Die Dämpfung von gestern ist weg: hält 25.196, oder läuft es bis 25.000?

Unter dem Gamma Flip bei 25.356 verstärken Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen, statt sie zu dämpfen.

An der Call Wall bei 26.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 23.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.356 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Der Donnerstag blieb eng und ohne Pol-Kontakt: Das Hoch bei 25.050 lag rund tausend Punkte unter der Call Wall 26.000, das Tief bei 25.027 war von der Put Wall 23.000 meilenweit entfernt, und der damalige Wendepunkt bei 24.880 wurde nicht angelaufen. Heute handelt der DAX mit 25.259 oberhalb der gesamten gestrigen Spanne, der FDAX notiert bei 25.359 und damit rund 100 Punkte über der Kassa.

Die Nachricht steckt nicht im Kurs, sondern in der Grenze: Der Wendepunkt ist um 476 Punkte auf 25.356 gesprungen und damit über den Markt gewandert. Gemessen ist das Regime deshalb Gamma Short, und unterhalb der Grenze fehlt die Gegenseite, die eine Bewegung bisher eingefangen hat. Nach unten ist die Put Transition bei 25.196 die nächste gemessene Marke; fällt sie, folgt bis 25.000 keine gemessene Dichte mehr, und genau an diesem Strike ist das Netto-Gamma der Market-Maker-Konten negativ. Eine Bewegung, die dort ankommt, trifft auf einen Beschleuniger und nicht auf eine Bremse, nächste Reibungszone ist dann 24.500.

Dagegen steht die Verfallsstruktur. Der Verfallskonflikt zwischen Jun 2027 mit netto −1,2 nach unten und Nov 2026 mit netto +0,7 dagegen bedeutet, dass die Fortsetzungsmechanik nicht aus einer Richtung gespeist wird. Dazu läuft das Pre-OPEX-Fenster vor dem Oktober-Verfall am 16.10., in dem die Gamma-Landschaft ohnehin noch einmal neu gemischt wird. Über die letzten fünf Sessions lag keine einzige Schlusskurs-Bewegung über einem Expected Move, der Markt hat die eingepreiste Spanne zuletzt also nicht ausgereizt.

Der Volatilitätsrahmen ist zweischneidig. Der VDAX steht mit 19,06 im 90. Perzentil der letzten 90 Handelstage, Absicherung ist mit 6,7 Punkten Prämie über der realisierten Schwankung von 12,35 teuer, und der Skew-Quotient von 1,26 zeigt, dass Absicherung aktiv nachgefragt wird. Nach Mixon steigt die Schiefe vom kürzesten zum längsten Verfall um 11,3 Vol-Punkte, von 5,0 Prozent im 8-DTE-Verfall auf 18,9 Prozent im Dezember. Das Vanna am Spot ist mit +8.360 positiv: Zieht die implizite Volatilität nach dem Arbeitsmarktbericht an, verstärkt das eine Abwärtsbewegung; gibt sie nach, wirken mechanische Käufe dagegen, und genau diese Gegenläufigkeit hält die Erwartung an einen glatten Rutsch klein.

Die Positionierung ist gemessen (Market-Maker-Konten, Stand 01.10., Anker zwei Handelstage alt). Der Hedgebedarf aus Gamma je 100 Punkte liegt unter zehn FDAX-Äquivalenten und ist damit flach, eine Richtung lässt sich daraus nicht ableiten; das Buchdelta von rund 2.187 FDAX-Äquivalenten long wird von Futures derselben Konten gedeckt. Im Fluss von gestern stehen unter der Put Wall Kundenkonten mit netto +2.106 gegen Market Maker mit netto −2.671, der größte Einzelfluss war der 22.000er Put im November-Verfall mit netto −2.251 auf Market-Maker-Seite. Beim Bestand halten die Market-Maker-Konten 23.774 Calls long und 11.635 Puts short, netto +12.139 von 785.124 gemessenen offenen, also 1,5 Prozent; je Seite sind das 8,1 Prozent der Calls und 2,4 Prozent der Puts. Über die Kurve kippt das Vorzeichen: Oct 2026 steht mit 13,3 Prozent und +20.802 auf der einen, Jun 2027 mit 32,8 Prozent und −20.055 auf der anderen Seite. Die dichtesten Strikes, 23.000 mit 37,0 Prozent sowie 20.800 und 21.300, liegen weit unter dem Markt und sind Orte von Dichte, keine Level.

Für den Rest des Tages gibt die US-Seite den Takt: Die Futures stehen mit ES +0,84 Prozent fester, um 15:30 öffnet die US-Kassa, um 16:00 folgen Auftragseingänge und eine Rede von Fed-Präsidentin Logan. Oberhalb des Wendepunkts liegen mit 25.550, 25.650 und 25.700 drei Frontmonats-Magnete, die im nahen Verfall Reaktionsmarken sind, darüber begrenzt der Vol Trigger 25.694 das Momentum-Umfeld. Makro bleibt Rahmen: Der DAX steht über dem SMA200 bei 24.827 und unter dem SMA50 bei 25.845, das ändert am Regime nichts.