Wie das DAX Gamma Cockpit rechnet

Diese Seite erklärt, woher die Daten kommen, wie daraus die täglichen Levels entstehen und wo die Grenzen der Methode liegen. Der Anspruch ist Transparenz statt Werbung.

Datenquelle

Grundlage sind die ODAX-Optionsdaten der Eurex, die offiziellen Optionen auf den DAX-Index. Verwendet werden Settlement-Preise und Open Interest je Strike und Verfall. Aus ihnen lässt sich rekonstruieren, wo sich Optionsinteresse konzentriert und wie stark die Absicherung der Optionshändler auf Kursbewegungen reagiert.

Rechenweg

Zuerst wird für jeden Strike die implizite Volatilität bestimmt. Dazu wird das Black-Scholes-Modell numerisch invertiert, per Newton-Raphson-Verfahren, bis der Modellpreis zum Settlement-Preis passt. Aus impliziter Volatilität, Restlaufzeit und Strike ergeben sich die Griechen, insbesondere das Gamma je Kontrakt.

Im zweiten Schritt wird das Gamma über alle offenen Kontrakte, gewichtet mit dem Open Interest, aufsummiert. Das ergibt die Gamma-Exposure-Landschaft. Aus ihr werden die Levels abgeleitet: der Wendepunkt als Kurs, an dem das aggregierte Gamma sein Vorzeichen wechselt, sowie Deckel und Boden an den Strikes mit dem höchsten Call- beziehungsweise Put-Gamma.

Die Annahme, die wir offenlegen

Ob das aggregierte Gamma positiv oder negativ ausfällt, hängt von einer Modellannahme ab: dass die Absicherer netto Optionen verkauft haben. Diese Annahme ist in der Praxis üblich, bleibt aber ein Modell, keine gemessene Größe. Die tatsächliche Positionierung aller Marktteilnehmer ist nicht vollständig beobachtbar. Wir nennen sie hier ausdrücklich, weil sie das Vorzeichen und damit die Deutung der Levels bestimmt.

Aktualisierung

Die Positionierung verschiebt sich mit jedem Handelstag und jedem Verfall. Deshalb werden die Levels vor jedem Handelstag neu aus den aktuellen ODAX-Daten berechnet. Ein Wert von gestern gilt heute nicht automatisch.

Grenzen

Die Levels sind eine Orientierung, kein Signal. Sie zeigen, wo die Absicherung dämpfen oder verstärken kann, nicht, ob ein Trade aufgeht. Weil die Positionierung geschätzt und nicht gemessen wird, sind die abgeleiteten Kurszonen Tendenzen, keine Gewissheiten. Wer den DAX handelt, sollte sie als einen Baustein unter mehreren behandeln.

Kennzahlen: was sie messen, worauf sie sich beziehen

Die folgenden Abschnitte definieren die Kennzahlen, die im Daily Briefing und auf diesen Seiten veröffentlicht werden. Es sind beschreibende Häufigkeiten über einen abgeschlossenen Beobachtungszeitraum. Sie sagen nichts darüber, was aus einer Kennzahl folgt, und nichts über einen einzelnen kommenden Handelstag.

Hold-Rate: zwei Lesarten, zwei Bezugsmengen

Eine Hold-Rate ist ohne ihre Bezugsmenge nicht interpretierbar. Dieselbe Beobachtung ergibt zwei sehr verschiedene Zahlen, je nachdem, worauf man sie bezieht. Deshalb steht bei jeder veröffentlichten Hold-Rate dazu, welche Lesart gemeint ist.

Die unkonditionale Lesart fällt zwangsläufig höher aus, weil sie alle Sitzungen mitzählt, in denen das Level nie in Reichweite war. Veröffentlichte Kennzahlen zu US-Indizes stehen üblicherweise in dieser Lesart. Ein Vergleich ist deshalb nur zwischen den unkonditionalen Werten definitionsgleich.

„Jenseits geschlossen“ heißt: mindestens ein 5-Minuten-Schluss oberhalb eines Levels in Widerstandslage beziehungsweise unterhalb eines Levels in Unterstützungslage. Ohne Toleranzband.

Erreichensquote

Die Erreichensquote ist der Anteil der Sitzungen, in denen der Kurs das Level von innen erreicht hat, bezogen auf alle Sitzungen des Zeitraums. Sitzungen, die bereits jenseits des Levels eröffnet haben, zählen nicht als Erreichen von innen: bei ihnen gab es kein Erreichen aus der Spanne heraus.

Die Erreichensquote erklärt den Abstand zwischen den beiden Hold-Lesarten weitgehend. Je seltener ein Level erreicht wird, desto weiter liegen unkonditionale und konditionale Lesart auseinander.

Anteil der Gamma-Short-Sitzungen

Das Gamma-Regime ergibt sich aus dem Vorzeichen des gesamten Netto-Gammas über alle Strikes. Der veröffentlichte Anteil zählt die Sitzungen mit negativem Vorzeichen, bezogen auf alle Sitzungen des Beobachtungszeitraums.

Die aktuell veröffentlichten Kennzahlen

Die Werte werden quartalsweise neu gerechnet; bis dahin gilt der ausgewiesene Datenstand. Eine dieser Zahlen ohne ihren Datenstand und ohne ihre Bezugsmenge weiterzugeben, macht sie unbrauchbar: Dieselbe Beobachtung ergibt je nach Bezugsmenge eine andere Zahl.

Datengrundlage

Ausgewertet werden die ODAX-Optionsdaten der Eurex zum Settlement des jeweiligen Vortages sowie der Kursverlauf des DAX-Futures in 5-Minuten-Schlusskursen, normalisiert auf die Zeitzone Europe/Berlin. Alle Levels stammen aus dem Stand des Vortages und stehen vor Handelsbeginn fest; sie werden nicht nachträglich an den Kursverlauf angepasst. Der Beobachtungszeitraum reicht vom 21.08.2024 bis 24.07.2026 und umfasst 467 Handelstage. Die Rekonstruktion weicht in einzelnen Punkten bewusst von der Live-Anwendung ab, und beim Datenanbieter fehlen einzelne Handelstage; beides ist in der Auswertung dokumentiert.

Wer dahinter steht

Betreiber des DAX Gamma Cockpit ist Christian Grambow. Fragen zur Methodik gehen an hallo@gammacockpit.com.