Stabiler Modus · Gamma Long Mittwoch, 16. September 2026 08:31 CEST

Zwei Tage vor dem Verfall reicht der Weg nach oben noch 26 Punkte.

Spot 25.474, Call Wall 25.500, Put Wall 25.300: 200 Punkte Zonenbreite, enger als an fast jedem anderen Tag des Jahres, und am Freitag verfällt das stabilisierende Gamma.

Der DAX steht vorbörslich bei 25.474, der FDAX bei 25.492 (Basis +18). Nach oben sind es 26 Punkte bis zur Call Wall 25.500, nach unten 174 bis zur Put Wall 25.300. Zwei Handelstage vor dem Verfall am Freitag geht es darum, ob die gemessene Dämpfung diese Enge bis zur Abrechnung trägt oder ob der Wendepunkt bei 25.254 den Rahmen kippt.

Heute zählt 25.300.

Dort sitzt die mit Abstand stärkste Positionierung in Tagesreichweite (Put Wall). Dort sitzt die dichteste Put-Positionierung. Gemessen (Market-Maker-Konten) wirken die Hedge-Flüsse an dieser Kante stützend, ein Bruch nimmt diese Stütze heraus.

Darunter Wendepunkt (Zero Gamma) 25.254

Darüber Call Wall 25.500

Konfidenz: Gesamtbild mittel. Call Wall (fragil besetzt), Put Wall (fragil besetzt). Positionierung: gemessen, Market-Maker-Konten, Stand 15.09.2026.

01Fünf Punkte zum Tag

Zwischen Call Wall und Put Wall liegen heute nur 200 Punkte.

Die Call Wall steht bei 25.500, die Put Wall bei 25.300, der Kurs mit 25.474 nur 26 Punkte unter dem oberen Rand. Diese Zonenbreite liegt im untersten Fünfzigstel der letzten 250 Handelstage (2. Perzentil). Beide Wände gelten laut Cockpit als fragil: die Call Wall steht erst seit gestern an diesem Ort, die Put Wall seit vier Handelstagen. Frisch gewanderte Wände sind strukturell weniger belastbar als lange stehende.

Die beiden dominanten Verfälle tragen entgegengesetzte Vorzeichen.

Verfallskonflikt: Sep 2026 trägt mit netto +3,7 das positive Gamma und hält dagegen, Jun 2027 mit netto −0,9 das negative und drückt nach unten. Solange beide Kräfte gegeneinander arbeiten, ist die Konfidenz aller Szenarien heute ausdrücklich niedriger als an einem Tag mit nur einer Richtung. Der nahe Verfall löst sich am Freitag zuerst auf, danach wird die Gamma-Landschaft neu gemischt.

Gemessen hedgen die Market Maker rund 35 FDAX je 100 Punkte gegen die Bewegung.

Die Positionierung ist aus den Market-Maker-Konten der Eurex gemessen, Stand 15.09.2026, Abdeckung 100 Prozent des Open Interest, Anker zwei Handelstage alt. Das gemessene Regime ist Gamma Long: verkauft wird in Stärke, gekauft in Schwäche, und genau das hält die Spanne eng. Das Buchdelta liegt bei rund 2.145 FDAX-Äquivalenten long, gedeckt über Futures derselben Konten. Allein durch Zeitablauf fallen rund 60 FDAX je Tag an.

Der Wendepunkt ist über Nacht 136 Punkte tiefer gewandert.

Der Wendepunkt (Zero Gamma) liegt gemessen bei 25.254, also 220 Punkte unter dem Kurs. Darunter kippt die gemessene Landschaft von dämpfend auf verstärkend. Kurz dahinter liegt bei 25.000 ein Strike mit negativem Netto-Gamma der Market Maker: dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen. Das Open Interest an der Put Wall hat gegenüber dem Vortag um 13 Prozent zugelegt, dieser Pol härtet also.

Die Vola ist teuer bezahlt und die Terminstruktur steht in Backwardation.

Der VDAX steht bei 19,93 und damit im 86. Perzentil der letzten 90 Handelstage, Stress ist also bereits eingepreist. Gegen eine realisierte Bewegung von 10,73 (RV20) ergibt das eine Prämie von 9,2 Punkten, was die Dämpfungsthese stützt. Die VSTOXX-Terminstruktur liegt bei 1,229 nach 1,211 am Vortag, also Backwardation, und der Skew-Quotient von 1,27 zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage.

02Schlüssel-Levels

Vergleich im Cockpit: Market Maker · All (alle Verfälle) · DAX
Diese Ansicht im Cockpit öffnen
Die Level zeigen den Briefing-Stand. Das Cockpit aktualisiert sich laufend.

LevelPreis (DAX)ErwartungStärke

Call WallWiderstand

25.500(F 25.518)

REJECT

★★★★★

DAX jetzt

25.474(F 25.492)

Put WallUnterstützung

25.300(F 25.318)

★★★★★

Wendepunkt (Zero Gamma)

25.254(F 25.272)

REGIME

Erwartete Bewegung

±320

Put Wall25.300Wendepunkt25.254Call Wall25.50025.474

Der Spot (25.474) liegt im oberen Drittel der Spanne: Call Wall 25.500 (26 Punkte darüber), Put Wall 25.300 (174 Punkte darunter), Wendepunkt (Zero Gamma) 25.254 (220 Punkte darunter).

Levels: Stand 08:30 CEST · Quelle: gemessen (Market-Maker-Konten) · Alle Level in DAX-Punkten; FDAX in Klammern, Basis +18

03Die Verfallskarte

Anteil an der Gamma-Magnitude je Verfall · eigener Nullpunkt · Spot 25.474 · Seite gemessen (Market-Maker-Konten, Stand 15.09.2026)

Verfall

Restlaufzeit

Gamma

Fwd Vol

Seite

eigener Nullpunkt

zum Spot

Sep 20262 Tage

2 T

48,8 %

19,9 %

Long

24.221

−1.253

Sep 2026 W259 Tage

9 T

1,7 %

16,8 %

Short

außer Reichweite

Oct 2026 W0216 Tage

16 T

1,5 %

15,9 %

Long

26.868

+1.394

Oct 202630 Tage

30 T

10,8 %

16,8 %

Short

24.136

−1.338

Nov 202665 Tage

65 T

5,3 %

Long

außer Reichweite

Dec 202693 Tage

93 T

5,4 %

17,0 %

Long

außer Reichweite

Mar 2027184 Tage

184 T

8,6 %

17,3 %

Short

außer Reichweite

Jun 2027275 Tage

275 T

11,3 %

23,4 %

Short

außer Reichweite

Sep 2027366 Tage

366 T

1,8 %

Short

außer Reichweite

Dec 2027457 Tage

457 T

3,7 %

Short

außer Reichweite

7 weitereab 23 Tage

ab 23 T

0,8 %

SEP 2026 · 2 T

48,8 %

Nullpunkt 24.221 · −1.253 zum Spot
Charm 89,1 %
Fwd 19,9 % · 1,25 % je Tag

JUN 2027 · 275 T

11,3 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 0,7 %
Fwd 23,4 % · 1,47 % je Tag

OCT 2026 · 30 T

10,8 %

Nullpunkt 24.136 · −1.338 zum Spot
Charm 3,4 %
Fwd 16,8 % · 1,06 % je Tag

MAR 2027 · 184 T

8,6 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 1,4 %
Fwd 17,3 % · 1,09 % je Tag

Das Gamma sitzt bei Sep 2026 (48,8 %, 2 Tage), die Vol-Sensitivität bei Jun 2027 (36,3 %, 275 Tage).

04Wer die Karte hält

Gemessene Market-Maker-Bestaende gegen das offene Interesse · Stand 15.09.2026 · Dichte, keine Absicht

Calls+28.314

Puts−8.567

netto+19.747

Netto/OI C/P8,6 % / 1,4 %

Verfall

Netto/OI

netto

Sep 20263 Tage

8,3 %

+25.666

Dec 202694 Tage

7,5 %

+22.053

Oct 202631 Tage

7,7 %

+1.322

Mar 2027185 Tage

14,1 %

−9.450

Jun 2027276 Tage

30,1 %

−16.958

Dec 2027458 Tage

20,6 %

−4.129

Größte Positionen: 26.000 36,0 % von 24.723 offenen (+2.591 Calls / −6.314 Puts) · 20.800 87,0 % von 9.768 offenen (+47 Calls / −8.453 Puts) · 21.300 94,1 % von 8.614 offenen (−15 Calls / +8.089 Puts). Das sind Strikes, keine Level.

Nenner ist das gemessene offene Interesse (935.609 Kontrakte).

05Einordnung

Über dem Gamma Flip bei 25.254 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 25.500 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 25.300 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.254 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

06Unsere Haltung

Wir behandeln die Spanne zwischen 25.300 und 25.500 als den Rahmen bis zur Abrechnung am Freitag, solange der Wendepunkt bei 25.254 unter dem Markt liegt: dort hedgen die Market Maker gemessen gegen die Bewegung, rund 35 FDAX je 100 Punkte. Weil beide Wände als fragil ausgewiesen sind, achten wir auf die Reaktion an den Rändern und nicht auf die Enge als solche.

Was uns widerlegtEin Handel unter 25.254, der bei Rücklauf nicht zurückerobert wird: damit kippt die gemessene Landschaft von dämpfend auf verstärkend.

Neu ab heute

07Marktbild

Gestern hat der Markt beide Ränder abgetastet: die Call Wall 25.500 blieb mit einem Hoch von 25.363 unerreicht, die Put Wall 25.300 wurde mit einem Tief von 25.202 unterschritten, und der damals gemessene Wendepunkt wurde intraday verletzt. Heute Morgen notiert der Kurs 111 Punkte über dem gestrigen Hoch und 272 Punkte über dem gestrigen Tief. Die Dämpfung hat nach unten also getragen, nach oben ist sie bisher nicht getestet worden.

Die Lesart des Tages kommt aus den Market-Maker-Konten der Eurex, Stand 15.09.2026, Abdeckung 100 Prozent des gemessenen Open Interest. Gemessen sind 28.314 Calls long und 8.567 Puts short gebucht, netto +19.747 bei 935.609 offenen Positionen, also 2,1 Prozent. Je Verfall verschiebt sich das Bild deutlich: Sep 2026 saldiert +25.666 (8,3 Prozent des dortigen Open Interest), Jun 2027 dagegen −16.958 bei 30,1 Prozent. Ein hoher Anteil ist Dichte, nicht Kontrolle.

Die Enge ist kein Zeichen von Ruhe, sondern die Folge einer Landschaft, die am Freitag neu gemischt wird.

Der Fluss von gestern ist eine zweite Ebene und nicht mit dem Bestand zu vermischen. Unter der Put Wall kauften Eigenhandelskonten netto 4.133 und Kundenkonten verkauften 1.365, Market Maker gaben dort 2.768 ab. Die größten Einzelposten lagen alle im Verfall 18.09. auf der Put-Seite: 24.500 Market Maker −3.815 gegen Eigenhandel +3.796, 24.800 Market Maker +2.809 gegen Eigenhandel −2.743. Am Strike 25.500 ist das Open Interest seit Ende August von 24k auf 37k gestiegen.

Das Volumenumfeld spricht für Dämpfung und gegen schnelle Umkehrungen zugleich. Der VDAX bei 19,93 im 86. Perzentil und die Prämie von 9,2 Punkten gegenüber RV20 machen Absicherung teuer, das Put/Call-Verhältnis von 1,86 liegt im obersten Fünftel des Jahres und stützt Käufe in die Schwäche. Dagegen steht die Backwardation der VSTOXX-Terminstruktur bei 1,229, leicht über dem Vortagswert von 1,211: die nahe Vola ist teurer als die ferne, und das spricht gegen Gegenbewegungs-Ideen. Vanna liegt bei Spot mit +21.833 positiv, gibt die Vola nach, kommen daraus mechanische Dip-Käufe, zieht sie an, dreht der Effekt in die Schwäche.

Der Verfallskonflikt hält die Konfidenz unten: Sep 2026 trägt das positive Gamma und hält dagegen, Jun 2027 das negative und drückt nach unten. Am Freitag wird der nahe Verfall aus der Xetra-Auktion um 13:00 abgerechnet, die Pin-Wirkung endet mittags, und die Gamma-Landschaft wird danach neu gemischt. Max Pain liegt mit 25.300 auf demselben Wert wie die Put Wall, was diesem unteren Rand bis zur Abrechnung zusätzliches Gewicht gibt.

Als Rahmen: Der DAX steht über dem SMA200 bei 24.742 und unter dem SMA50 bei 25.751, die Saisonalität im September ist schwach und liefert heute keinen Bias. Über Nacht notieren die US-Futures freundlich, ES +0,24 Prozent (Stand 08:31). Die erwartete Eröffnungsspanne der ersten Stunde liegt bei 120 bis 160 Punkten, was für die enge Zone bereits viel ist. Um 14:30 stehen die US-Einzelhandelsumsätze an, bis dahin ist die erwartete Bewegung von 320 Punkten kein verlässlicher Tagesrahmen, der FOMC-Entscheid um 20:00 wirkt erst auf morgen früh.

08Szenarien

S1ShortAblehnung an der Call Wall

Zone: 25.450 bis 25.500
Bestätigung: Hohes Volumen läuft ins Level und der Preis stallt unter 25.500. Austrocknendes Volumen ist keine Bestätigung.
Ziel: Erstes Ziel 25.400, darunter der Vol Trigger bei 25.363.

Der Kurs steht 26 Punkte unter dem Pol, das ist die kürzeste Distanz im Bild. Im gemessenen Gamma Long verkaufen die Market Maker in die Stärke, rund 35 FDAX je 100 Punkte, damit kostet jeder Punkt über dem Level mehr als der davor. Die Call Wall ist allerdings als fragil ausgewiesen und steht erst seit gestern hier, und der Verfallskonflikt senkt die Konfidenz zusätzlich.

Was es kipptAkzeptanz über 25.500.

S2ShortBruch des Wendepunkts

Zone: 25.300 bis 25.254
Bestätigung: Ein Handel unter 25.254, der beim Rücklauf nicht zurückerobert wird.
Ziel: Erstes Ziel der Frontmonats-Magnet bei 25.100, danach die Put Transition bei 25.044.

Unter 25.254 kippt die gemessene Landschaft von dämpfend auf verstärkend, und der Strike 25.000 trägt negatives Netto-Gamma der Market Maker: dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen. Die Backwardation der Terminstruktur stützt diese Fortsetzungsmechanik. Gegen das Szenario steht das um 13 Prozent gewachsene Open Interest an der Put Wall, das den Weg dorthin zäher macht.

Was es kipptRückeroberung des Vol Trigger bei 25.363.

S3LongAblehnung an der Put WallHerabgestuft

Zone: 25.300 bis 25.350
Bestätigung: Absorption an 25.300: Volumen läuft ins Level, der Preis stallt, Rückkehr über 25.350.
Ziel: Erstes Ziel 25.400, darüber 25.450.

Das Put/Call-Verhältnis von 1,86 und die positive Vanna sprechen für mechanische Käufe in die Schwäche, Max Pain auf demselben Wert gibt dem Rand bis Freitagmittag zusätzliches Gewicht. Herabgestuft ist die Idee aus zwei Gründen: die Terminstruktur steht in Backwardation, was gegen Gegenbewegungen spricht, und die Put Wall ist als fragil ausgewiesen, mit nur 49 Prozent des Umfeld-Gamma direkt am Strike.

Was es kipptEin Handel unter 25.254.

09Vol & Wetter

MarktmodusStabil · Gamma Long (gemessen, Market-Maker-Konten)

VDAX19,93 · 86. Perzentil (90 Handelstage)

TerminstrukturVSTOXX-Ratio 1,229 · Backwardation · FDAX Front Sep 2026

Skew1,27 · erhöhte Absicherungsnachfrage

IV vs RV19,93 gegen RV20 10,73 · Prämie +9,2

Vanna / Zeit-HedgeVanna bei Spot +21.833 · rund 60 FDAX je Tag

10Tagesfahrplan

09:00Xetra-Eröffnung · erwartete Spanne der ersten Stunde 120-160 PunkteStruktur

11:00EU Industrieproduktion MoMmittel

11:30Kompressionsfenster bis 13:30 · Ausbrüche mit wenig FolgebewegungStruktur

14:30US Einzelhandelsumsätze MoM (plus Ex Autos, Kontrollgruppe, Im-/Exportpreise)hoch

15:30US-Kassa-Eröffnung · Re-EngagementStruktur

16:00US Business Inventories MoM, NAHB Housing Market Indexmittel

20:00FOMC-Entscheid · nach Xetra-Schluss, wirkt auf die Eröffnung morgenhoch