Der Verfall von morgen bremst den Tag, danach kippt die Landschaft.

Über dem Gamma Flip bei 24.597 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 26.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 24.500 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 24.597 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern lief der Markt an keinen der damaligen Pole heran, auch die damalige Regimegrenze blieb ungetestet. Die Session spielte sich in der Mitte ab, und genau dort startet auch heute der Handel.

Gemessen aus den Market-Maker-Konten der Eurex, Stand 23.09.2026 bei 100 Prozent Abdeckung des Open Interest, steht das Regime auf Gamma Long, seit drei Handelstagen in Folge. Der Nachhedge aus Gamma beträgt rund 30 FDAX je 100 Punkte, gegen die Bewegung: in Stärke wird verkauft, in Schwäche gekauft. Das Buchdelta liegt bei rund 2.533 FDAX-Äquivalenten long und wird über Futures derselben Konten gedeckt, nicht über den Kurs. Der Wendepunkt bei 24.597 sagt, wo dieses Bild kippt, und er liegt 705 Punkte tiefer.

Der VDAX steht bei 16,84 und damit im 39. Perzentil der letzten 90 Handelstage, also im Mittelfeld. Gegen eine RV20 von 13,25 ergibt das eine Prämie von 3,6 Punkten: Absicherung ist teurer als die zuletzt gelaufene Bewegung, das stützt die Dämpfung. Die VSTOXX-Terminstruktur liegt mit 0,953 im neutralen Bereich. Der Skew-Quotient von 1,17 ist normal und trägt kein Signal; nach Mixon steigt die Schiefe vom kürzesten zum längsten Verfall um 10,1 Vol-Punkte, das beschreibt die Oberfläche, nicht eine Richtung.

Vanna am Spot ist mit +16.455 positiv. Fällt die implizite Volatilität, entstehen daraus mechanische Dip-Käufe und die Put-Seite gewinnt Rückhalt. Zieht die implizite Volatilität an, wird in die Schwäche verkauft, und der Effekt dreht ins Verstärkende. Der Zeit-Hedgebedarf aus Charm liegt bei rund 15 FDAX je Tag, das Buchdelta sinkt langsam; ein Intraday-Bruch der Absicherung folgt daraus heute nicht.

Der Verfall Sep 2026 W25 trägt dieses Bild und endet morgen. Bis dahin sind die Frontmonats-Magnete bei 25.300, 25.200 und 25.150 die aktiven Marken, weil das Hedging im nahen Verfall am aggressivsten ist: typisch ist Anlaufen und Abprallen. Das sind Reaktionsmarken und Zwischenziele, keine Einstiegszonen. Nach dem Verfallstag wird die Gamma-Landschaft neu gemischt, und die heutige Anordnung ist dann Geschichte.

Im Fluss vom 23.09. steht der Eigenhandel zwischen Spot und Call Wall netto bei +2.917, die Market-Maker-Konten bei minus 2.327, die Kundenkonten bei minus 590. Unter der Put Wall stehen die Market-Maker-Konten bei +2.437, die Kundenkonten bei minus 1.161. Größter Einzelfluss war der 24.500er Put zum 18.12. mit minus 3.336 im Eigenhandel. Im Bestand halten die Market-Maker-Konten 28.807 Calls long gegen 15.580 Puts short, netto +13.227 von 737.251 gemessenen offenen Positionen, also 1,8 Prozent; je Seite sind das 10,7 Prozent der Calls und 3,3 Prozent der Puts. Die größte gemessene Dichte liegt bei Strike 27.000 mit 35,2 Prozent und bei Strike 23.000 mit 32,9 Prozent, das sind Orte der Dichte und keine Level.

Der DAX notiert über dem SMA200 bei 24.794 und unter dem SMA50 bei 25.807, das ist Rahmen und ändert am Regime nichts. Die Saisonalität ist im schwachen September neutral, weder Rücken- noch Gegenwind. Um 10:00 kommt das Ifo Geschäftsklima, um 14:30 folgen die US-Erstanträge; die erwartete Eröffnungsspanne der ersten Stunde liegt bei 80 bis 120 Punkten und damit im normalen Bereich. Zwischen 11:30 und 13:30 zieht sich die Spanne erfahrungsgemäß zusammen, Ausbrüche dort tragen selten weit.