Hält die engste Zone des Jahres bis zum Verfall am Freitag?

Über dem Gamma Flip bei 25.390 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 25.500 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 25.300 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.390 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern lief der DAX mit einem Hoch von 25.552 über die Call Wall 25.500 hinaus und kam zurück. Die Put Wall 25.300 wurde mit einem Tief von 25.428 nicht erreicht, der Wendepunkt 25.390 blieb ungetestet. Die obere Marke hat ihren ersten Test also überstanden, ohne ihn souverän zu gewinnen.

Der Verfall am Freitag prägt das Bild. Sep 2026 trägt das positive Gamma mit netto +2,8 und hält dagegen, Oct 2026 das negative mit netto -1,7 und drückt nach unten: ein Verfallskonflikt, der die Konfidenz aller Szenarien heute senkt. Freitag wird um 13:00 aus der Xetra-Auktion abgerechnet, das Pinning endet mittags, danach wird die Landschaft neu gemischt. Max Pain liegt bei 25.350 und damit 85 Punkte unter dem Spot, also in Reichweite.

Gemessen aus den Market-Maker-Konten der Eurex (Stand 14.09.2026, Abdeckung 100 % des offenen Bestands, Anker zwei Handelstage alt) steht das Regime auf Gamma Long, der Wendepunkt bei 25.390, und Call Wall wie Put Wall tragen an ihrem eigenen Strike positives Netto-Gamma. Der Nachhedge aus Gamma je 100 Punkte liegt unter 10 FDAX, das gemessene Netto-Gamma am Spot ist flach; eine Richtung dieser Anpassung wird daraus nicht behauptet. Das Buchdelta beträgt rund 1.976 FDAX-Äquivalente long, gedeckt über Futures derselben Konten. Am Strike 25.000 ist das gemessene Netto-Gamma negativ: dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen.

Im Bestand halten diese Konten 24.517 Calls long gegen 5.558 Puts short, netto +18.959 bei 921.029 gemessenen offenen Positionen, also 2,1 %. Je Seite sind das 7,6 % der Calls und 0,9 % der Puts. Über die Kurve reicht die Spanne von 8,3 % im Sep 2026 (+25.395) bis 29,7 % im Jun 2027 (-16.617); wo der Anteil kippt, kippt auch das Vorzeichen. Das Put/Call-Verhältnis von 1,87 ist deutlich put-lastig: solange die Put Wall trägt, stützt das die Dip-Käufe; bricht sie, wird die Auflösung nach unten heftig, weil Absicherungen dann in die Schwäche verkauft werden. Dichte bleibt dabei Dichte, keine Kontrolle.

Der VDAX steht bei 19,09 und damit im 79. Perzentil der letzten 90 Handelstage, die Prämie gegen die realisierte Bewegung von 10,69 beträgt 8,4 Punkte. Das VSTOXX-Verhältnis von 1,162 zeigt Backwardation, die nahe Vola ist also teurer als die ferne, und das spricht gegen Gegenbewegungs-Ideen. Der Skew-Quotient von 1,32 weist erhöhte Absicherungsnachfrage aus. Vanna am Spot ist mit +15.122 positiv: fällt die implizite Vola, entstehen mechanische Dip-Käufe und die Put Wall gewinnt Rückhalt; steigt sie, wird in die Schwäche hinein verkauft und die Put-Wall-Qualität ist herabzustufen. Aus Zeitablauf allein fallen rund 40 FDAX je Tag an, das Buchdelta sinkt.

Als Rahmen: Der DAX notiert über dem SMA200 (24.734) und unter dem SMA50 (25.742), die Saisonalität im September ist schwach und liefert keinen Bias. Der FDAX (Front Sep 2026) steht bei 25.467, Basis +32 Punkte; wer eine Indexmarke in den Future überträgt, rechnet sie entsprechend hoch. Die erwartete Spanne der ersten Stunde liegt bei 120 bis 160 Punkten, US-Futures kommen mit ES -0,24 % herein, um 11:00 folgt das ZEW, und der FOMC-Entscheid morgen 20:00 wirkt erst auf die Eröffnung danach.