Stabiler Modus · Gamma Long Freitag, 11. September 2026 08:30 CEST

Der CPI trifft auf 200 Punkte Spielraum: beide Wände sind frisch.

Gemessen kippt die Landschaft zurück auf Gamma Long, Wendepunkt 25.295; zwischen 25.300 und 25.500 bleiben 200 Punkte, Spot 25.438.

Der DAX steht um 08:30 bei 25.438 und damit rund 120 Punkte unter dem gestrigen Tief von 25.559. Über Nacht hat sich die gemessene Landschaft gedreht: die Market-Maker-Konten zeigen Gamma Long, der Wendepunkt (Zero Gamma) ist um 533 Punkte auf 25.295 nachgerückt und die Put Wall um 1.300 Punkte auf 25.300. Zwischen ihr und der Call Wall 25.500 liegen nur 200 Punkte, so eng wie an kaum einem Tag dieses Jahres. Beide Pole gelten laut Cockpit als fragil, und um 14:30 kommt der US-CPI.

Heute zählt 25.500.

Dort sitzt die stärkste Positionierung in Tagesreichweite (Call Wall). Dort sitzt die dichteste Call-Positionierung. Gemessen (Market-Maker-Konten) wirken die Hedge-Flüsse an dieser Kante bremsend, ein Durchbruch nimmt diese Bremse heraus.

Darunter Put Wall 25.300

Konfidenz: Gesamtbild mittel. Call Wall (fragil besetzt), Put Wall (fragil besetzt). Positionierung: gemessen, Market-Maker-Konten, Stand 10.09.2026.

01Fünf Punkte zum Tag

Die Messung dreht über Nacht von Gamma Short auf Gamma Long.

Die Market-Maker-Konten der Eurex zeigen zum Stand 10.09. netto Gamma Long, der Wendepunkt (Zero Gamma) liegt gemessen bei 25.295 und damit 533 Punkte höher als gestern. Spot steht mit 25.438 rund 143 Punkte darüber, also im gedämpften Bereich, in dem Hedging gegen die Bewegung läuft. Das Modell sieht die Lage weiter als Gamma Short; maßgeblich ist hier die Messung.

Zwischen Call Wall und Put Wall liegen nur 200 Punkte.

25.500 und 25.300 spannen den engsten Rahmen, den diese Landschaft in 250 Handelstagen hatte, das 2. Perzentil. Beide Pole gelten als fragil und beide sind frisch: die Call Wall steht seit gestern, die Put Wall erst seit heute, davor lag sie 1.300 Punkte tiefer. Die Wandstruktur ist gemischt, 46 Prozent des Umfeld-Gammas am Call-Strike, 38 Prozent am Put-Strike. Das bremst eher früh als hart.

Der Verfallskonflikt drückt die Konfidenz aller Szenarien.

Oct 2026 trägt mit netto minus 1,1 das negative Gamma und drückt nach unten, Sep 2026 mit netto plus 2,0 das positive und hält dagegen. Die beiden dominanten Verfälle ziehen gegeneinander, deshalb ist heute jedes Szenario mit gesenkter Konfidenz zu lesen. Heute läuft zusätzlich der Wochenverfall aus, der Monatsverfall folgt am 18.09., in 7 Tagen ab heute. Danach wird die Gamma-Landschaft neu gemischt.

Absicherung ist teuer, und die Nachfrage danach ist hoch.

Das Put/Call-Verhältnis liegt bei 1,87 und damit im obersten Fünftel des Jahres, der Skew-Quotient bei 1,22 und damit über der Normalzone. Nach Mixon steigt die Schiefe vom kürzesten zum längsten Verfall um 4,9 Vol-Punkte. VDAX 18,90 steht einer RV20 von 10,33 gegenüber, eine Prämie von 8,6 Punkten. Teure Absicherung stützt die Dämpfungsmechanik, hohe Put-Quoten machen einen Bruch der Put Wall aber heftig.

Unter der Put Wall kauften gestern die Kundenkonten, Market Maker verkauften dort.

In der Zone unter 25.300 stehen Kundenkonten mit netto plus 3.835 Verfällen, Eigenhandel mit minus 2.170, Market Maker mit minus 1.665. Über der Call Wall ist es umgekehrt, Kundenkonten minus 1.738, Market Maker plus 1.010. Im Bestand halten die Market-Maker-Konten 24.876 Calls long und 10.553 Puts short, netto 14.323 von 915.511 gemessenen offenen Verfällen, also 1,6 Prozent. Der Nachhedge je 100 Punkte bleibt unter 10 FDAX-Verfällen und damit flach.

02Schlüssel-Levels

Vergleich im Cockpit: Market Maker · All (alle Verfälle) · DAX
Diese Ansicht im Cockpit öffnen
Die Level zeigen den Briefing-Stand. Das Cockpit aktualisiert sich laufend.

LevelPreis (DAX)ErwartungStärke

Call WallWiderstand

25.500(F 25.505)

REJECT

★★★★★

DAX

25.438(F 25.443)

Put WallUnterstützung

25.300(F 25.305)

RANGE

★★★★★

Wendepunkt (Zero Gamma)

25.295(F 25.300)

REGIME

Erwartete Bewegung

25.135-25.741

Put Wall25.300Wendepunkt25.295Call Wall25.50025.438

Der Spot (25.438) liegt im oberen Drittel der Spanne: Call Wall 25.500 (62 Punkte darüber), Put Wall 25.300 (138 Punkte darunter), Wendepunkt (Zero Gamma) 25.295 (143 Punkte darunter).

Levels: Stand 08:27 CEST · Quelle: gemessen (Market-Maker-Konten) · Alle Level in DAX-Punkten; FDAX in Klammern, Basis +5

03Die Verfallskarte

Anteil an der Gamma-Magnitude je Verfall · eigener Nullpunkt · Spot 25.438 · Seite gemessen (Market-Maker-Konten, Stand 10.09.2026)

Verfall

Restlaufzeit

Gamma

Fwd Vol

Seite

eigener Nullpunkt

zum Spot

Sep 2026 W110 Tage

0 T

9,4 %

17,0 %

Long

24.655

−783

Sep 20267 Tage

7 T

29,3 %

17,0 %

Long

außer Reichweite

Sep 2026 W2514 Tage

14 T

1,7 %

16,8 %

Long

24.010

−1.428

Oct 2026 W0221 Tage

21 T

1,1 %

Short

25.819

+381

Oct 202635 Tage

35 T

16,8 %

16,1 %

Short

24.269

−1.169

Nov 202670 Tage

70 T

6,5 %

Long

außer Reichweite

Dec 202698 Tage

98 T

5,3 %

17,2 %

Long

außer Reichweite

Mar 2027189 Tage

189 T

10,6 %

18,9 %

Short

außer Reichweite

Jun 2027280 Tage

280 T

11,8 %

22,8 %

Short

außer Reichweite

Sep 2027371 Tage

371 T

2,1 %

Short

außer Reichweite

Dec 2027462 Tage

462 T

4,5 %

Short

außer Reichweite

6 weitereab 28 Tage

ab 28 T

1,0 %

SEP 2026 · 7 T

29,3 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 29,0 %
Fwd 17,0 % · 1,07 % je Tag

OCT 2026 · 35 T

16,8 %

Nullpunkt 24.269 · −1.169 zum Spot
Charm 32,0 %
Fwd 16,1 % · 1,01 % je Tag

JUN 2027 · 280 T

11,8 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 3,8 %
Fwd 22,8 % · 1,43 % je Tag

MAR 2027 · 189 T

10,6 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 6,8 %
Fwd 18,9 % · 1,19 % je Tag

Das Gamma sitzt bei Sep 2026 (29,3 %, 7 Tage), die Vol-Sensitivität bei Jun 2027 (33,4 %, 280 Tage).

04Wer die Karte hält

Gemessene Market-Maker-Bestaende gegen das offene Interesse · Stand 10.09.2026 · Dichte, keine Absicht

Calls+24.876

Puts−10.553

netto+14.323

Netto/OI C/P7,8 % / 1,8 %

Verfall

Netto/OI

netto

Sep 20268 Tage

7,2 %

+21.545

Dec 202699 Tage

7,4 %

+20.926

Oct 202636 Tage

9,5 %

+611

Mar 2027190 Tage

13,5 %

−10.341

Jun 2027281 Tage

29,6 %

−16.624

Sep 2026 W111 Tage

8,3 %

+1.048

Größte Positionen: 26.000 40,8 % von 27.237 offenen (+2.711 Calls / −8.402 Puts) · 20.800 87,6 % von 9.697 offenen (+47 Calls / −8.447 Puts) · 25.000 15,5 % von 53.973 offenen (+802 Calls / −7.543 Puts). Das sind Strikes, keine Level.

Nenner ist das gemessene offene Interesse (915.511 Kontrakte).

05Einordnung

Über dem Gamma Flip bei 25.295 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 25.500 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 25.300 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.295 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Heute ist Verfallstag: Open Interest konzentriert sich am dominanten Strike, rund um 13:00 CET laufen die ODAX-Abrechnungsflüsse.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

06Unsere Haltung

Wir behandeln die Spanne zwischen 25.300 und 25.500 heute als Arbeitsbereich und nicht als Fahrplan: beide Pole gelten als fragil, beide sind frisch gewandert, und gestern hat 25.500 nicht gebremst. Bis 14:30 achten wir darauf, ob der Markt über dem Vol Trigger 25.390 bleibt, denn darunter expandiert die implizite Vola in den engsten Rahmen des Jahres hinein.

Was uns widerlegtEin Xetra-Stundenschluss unter 25.295: dann kippt die gemessene Landschaft zurück in den instabilen Modus, und die Spanne ist keine Spanne mehr.

Neu ab heute

07Marktbild

Gestern lag der gesamte Handel über der heutigen Call Wall: Hoch 25.628, Tief 25.559, die Marke 25.500 wurde im Verlauf überschritten und hat nicht gebremst. Heute früh steht der DAX um 08:30 bei 25.438 und damit rund 120 Punkte unter dem gestrigen Tief. Was gestern Durchgangszone war, ist heute die obere Kante der Landschaft.

Die Nachricht steckt in der Messung. Die Market-Maker-Konten kippen von Gamma Short auf Gamma Long, der Wendepunkt (Zero Gamma) rückt 533 Punkte auf 25.295 nach, die Put Wall springt um 1.300 Punkte auf 25.300. Damit liegt der Spot wieder im gedämpften Bereich, nur ist dieser Bereich schmal und an beiden Rändern jung. Das Modell widerspricht und sieht weiterhin Gamma Short; im Briefing gilt die Messung.

Zweihundert Punkte Spielraum, und beide Ränder stehen erst seit gestern.

Praktisch heißt diese Enge: zwischen 25.300 und 25.500 liegen drei Reibungszonen bei 25.450, 25.400 und 25.350, dazu der Vol Trigger 25.390. Über dem Vol Trigger komprimiert die implizite Vola, darunter expandiert sie, und von dort bis zur Regimegrenze sind es nur rund 95 Punkte. Diese Übergangsstrecke ist die instabilste des Tages, sie ist aber keine Einstiegszone: in der Mitte der Spanne arbeitet das Dealer-Hedging gegen jede Richtung, und Ausbrüche dort tragen selten weit.

Die Volatilität bleibt teuer. VDAX 18,90 liegt im 72. Perzentil von 90 Handelstagen, die realisierte Bewegung der letzten 20 Tage bei 10,33. Der Skew-Quotient von 1,22 zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage, also eine Frühwarnung vor einem Vol-Anstieg, während die VSTOXX-Terminstruktur mit 1,04 neutral und unverändert zum Vortag ist. Um 14:30 kommt der US-CPI, um 16:00 folgen Lagarde und das Michigan-Sentiment; bis dahin ist der Expected Move von 303 Punkten kein verlässlicher Tagesrahmen.

Vanna am Spot ist mit plus 12.906 positiv. Gibt die implizite Vola nach dem CPI nach, entstehen daraus mechanische Dip-Käufe, die die Put Wall stützen. Zieht die Vola dagegen an, verkaufen die Dealer in die Schwäche hinein, und die ohnehin fragile Put Wall verliert ihren Rückhalt genau dann, wenn sie gebraucht wird. Der Zeit-Hedgebedarf bleibt mit unter 10 Verfällen je Tag flach, eine Richtung lässt sich daraus heute nicht ableiten.

Der Rahmen darüber: Der DAX steht über dem SMA200 bei 24.714 und unter dem SMA50 bei 25.746, die September-Saisonalität ist schwach und liefert weder Rücken- noch Gegenwind. Unter dem Wendepunkt ist die nächste Cockpit-Marke die Put Transition 25.101, dahinter liegt der Strike 25.000, an dem das gemessene Netto-Gamma der Market Maker negativ ist: dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen. Nach oben gilt dasselbe für den Strike 26.000, der heute außer Reichweite liegt.

08Szenarien

S1ShortAblehnung an der Call Wall

Zone: 25.480 bis 25.520, direkt an der Call Wall 25.500
Bestätigung: Volumen läuft in die Marke und der Preis stallt dort, statt sie glatt zu durchlaufen. Austrocknendes Volumen ist hier keine Bestätigung, sondern nur Stillstand.
Ziel: zunächst die Reibungszone 25.450, danach 25.400 und der Vol Trigger 25.390

Der Pol liegt 62 Punkte über dem Spot und ist damit das nächste erreichbare Level; im gemessenen Gamma Long hedgen die Dealer dort gegen die Bewegung, jeder Punkt darüber kostet mehr als der davor. Gegen das Szenario spricht, dass die Wand als fragil gilt, erst seit gestern dort steht und gestern überschritten wurde. Deshalb ist das ein Reaktions-, kein Trendszenario, und der Verfallskonflikt senkt die Konfidenz zusätzlich.

Was es kipptAkzeptanz über 25.600

S2ShortBruch der Doppelmarke aus Put Wall und Wendepunkt

Zone: 25.300 bis 25.295, die Doppelmarke aus Put Wall und Wendepunkt
Bestätigung: Ein Xetra-Stundenschluss unter 25.295, typischerweise erst nach 14:30 mit dem CPI als Auslöser; darunter kippt das gemessene Regime und die Dämpfung entfällt.
Ziel: Put Transition 25.101, danach der Beschleuniger-Strike 25.000

Put Wall und Wendepunkt liegen nur fünf Punkte auseinander, der Verlust des einen ist der Verlust des anderen. Darunter ist bis zur Put Transition keine Cockpit-Marke im Weg, und am Strike 25.000 steht das gemessene Netto-Gamma der Market Maker negativ, dort beschleunigt eine Bewegung. Die Put-Quote von 1,87 macht die Auflösung im Bruchfall heftig, weil Absicherungen in die Schwäche verkauft werden; der Verfallskonflikt hält die Konfidenz trotzdem gedeckelt.

Was es kipptRückkehr über den Vol Trigger 25.390

S3LongHalt an der DoppelmarkeHerabgestuft

Zone: 25.300 bis 25.295
Bestätigung: Anlaufen der Zone mit hohem Volumen und Stall, danach Rückeroberung des Vol Triggers 25.390 im selben Zug.
Ziel: 25.400, danach 25.450 und die Call Wall 25.500

Das Put/Call-Verhältnis von 1,87 und positives Vanna sprechen für mechanische Dip-Käufe, solange die implizite Vola nicht anzieht. Dagegen steht, dass die Put Wall erst seit heute dort liegt, als fragil gilt und gestern noch 1.300 Punkte tiefer stand; eine frisch gewanderte Wand ist strukturell die schwächere. Vor 14:30 ist die Zone zudem kaum erreichbar, ohne dass der CPI sie erzeugt, deshalb die Herabstufung.

Was es kipptStundenschluss unter 25.295

09Vol & Wetter

MarktmodusStabil · Gamma Long (gemessen)

VDAX18,90 · 72. Perzentil (90 Tage)

IV vs. RV2018,90 gegen 10,33 · Prämie +8,6

Skew1,22 · erhöhte Absicherungsnachfrage

P/C-Ratio1,87 · oberstes Fünftel des Jahres

TerminstrukturVSTOXX 1,04 neutral · FDAX Front Sep 2026, Basis +5

10Tagesfahrplan

09:00Xetra-Eröffnung, erwartete erste Stunde 120 bis 160 PunkteStruktur

11:30Kompressionsfenster bis 13:30, enge Range, wenig Follow-throughStruktur

13:00Abrechnung des heutigen Wochenverfalls aus der Xetra-AuktionStruktur

14:30US-CPI August, Gesamt- und Kernratehoch

16:00Michigan Consumer Sentiment (vorläufig), Rede von EZB-Präsidentin Lagardehoch

20:00US Monthly Budget Statementniedrig