Die Put Wall ist alles, was heute trägt, und sie steht erst seit heute.

Unter dem Gamma Flip bei 26.088 verstärken Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen, statt sie zu dämpfen.

An der Call Wall bei 26.250 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 25.500 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 26.088 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Der Vortag lief mit einem Hoch von 25.923 über die gestern gültige Call Wall hinaus, das Tief bei 25.815 blieb weit von der damaligen Put Wall entfernt, und die damalige Regimegrenze wurde gar nicht getestet. Genau dieser Aufwärtsdruck hat die Landschaft verschoben: gestern zeigte der gemessene Stand noch den stabilen Modus mit Gamma Long, heute steht das Netto-Gamma der Market-Maker-Konten bei minus 0,20, und der Spot notiert 25.593 klar unter dem Wendepunkt 26.088.

Die Level sind über Nacht komplett nachgezogen: Call Wall plus 450 auf 26.250, Put Wall plus 200 auf 25.500, Wendepunkt plus 642. Beide Wände stehen erst seit heute an ihrem Ort, davor lag die Call Wall 1 Handelstag lang 450 Punkte tiefer und die Put Wall 3 Handelstage lang 200 Punkte tiefer. Eine frisch gewanderte Wand ist strukturell weniger belastbar als eine, die seit Wochen steht. Das Cockpit stuft beide auf mittlere Qualität: die Call Wall gemischt mit 37 Prozent des Umfeld-GEX direkt am Strike, die Put Wall verteilt mit 32 Prozent. Verteilte Wände bremsen früher und brechen weniger abrupt, das Pol-OI an der Call Wall hat zudem um 22 Prozent zum Vortag zugelegt.

Das gilt allerdings unter einem Verfallskonflikt: Sep 2026 trägt mit netto plus 2,7 das positive Gamma und hält dagegen, Oct 2026 mit netto minus 1,3 das negative und drückt nach unten. Sep 2026 W11 verfällt morgen, der dominante Sep 2026 am 18.09., in 8 Tagen ab heute, mitten im Pre-OPEX-Fenster eines Quartalsverfalls. Nach diesem Verfall wird die Gamma-Landschaft neu gemischt, und die Konfidenz jedes Szenarios darunter ist entsprechend gesenkt.

Im Vola-Bild ist die Absicherung teuer und gesucht: VDAX 18,4 im 62. Perzentil von 90 Handelstagen, RV20 bei 10,26, also eine Prämie von 8,2 Punkten. Der Skew-Quotient bei 1,31 zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage, die Mixon-Schiefe fällt vom kurzen zum langen Ende um 10,0 Vol-Punkte. Die VSTOXX-Terminstruktur ist mit 1,093 neutral, gestern 0,983 und ebenfalls neutral. Vanna am Spot ist positiv mit +8.384: zieht die implizite Vola um 14:15 an, verkaufen die Absicherer in die Schwäche hinein und verstärken sie; fällt die Vola zurück, entstehen mechanische Dip-Käufe und die Put Wall gewinnt Rückhalt. Diese beiden Pfade sind der eigentliche Inhalt des Nachmittags.

Die Positionierung ist gemessen (Market-Maker-Konten, Eurex Cleared Flow, Stand 09.09.2026, Abdeckung 100 Prozent). Der Nachhedge aus Gamma je 100 Punkte liegt unter 10 FDAX-Äquivalenten und ist damit flach, eine Richtung wird daraus nicht behauptet. Das Buchdelta beträgt rund 2.559 FDAX-Äquivalente long und wird durch Futures derselben Konten gedeckt, nicht durch die Bewegung; allein durch Zeitablauf fallen rund 10 FDAX je Tag an, das Buchdelta steigt. Im Bestand halten die Market Maker 22.589 Calls long gegen 9.376 Puts short, netto plus 13.213 bei 899.511 gemessenen offenen Positionen, also 1,5 Prozent. Je Verfall kippt das Vorzeichen: Sep 2026 7,8 Prozent (plus 23.530), Jun 2027 29,8 Prozent (minus 16.660). Am Strike 26.000 liegt die höchste Dichte mit 42,1 Prozent von 26.427 offenen, plus 2.698 Calls gegen minus 8.426 Puts. Dichte ist dort ein Fakt, keine Kontrolle.

Wichtig für die Wegplanung: die Wände des Modells tragen gemessen negatives Netto-Gamma an ihrem Strike, 26.000 auf der Call-Seite und 25.000 auf der Put-Seite. Dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen. Als Reibungszonen dazwischen liegen 26.000, 25.700 und 25.600, im Frontmonat führen 25.700, 25.600 und 25.350 als Anlauf- und Abprallmarken. Im 20-Tage-Zeitprofil liegt eine der meistgehandelten Zonen bei 26.120 und damit direkt am Wendepunkt, was diese Marke zusätzlich verankert, aber heute außer Reichweite hält. Makro-Rahmen: der DAX steht über dem SMA200 (24.705) und unter dem SMA50 (25.754), der September ist saisonal schwach ohne Bias. Die erste Stunde ist mit 120 bis 160 Punkten Spanne veranschlagt, danach folgt bis 13:30 das Kompressionsfenster, bevor 14:15 die Karten neu legt.