Der DAX steht 22 Punkte über dem Vol Trigger, darunter expandiert die Vola.

Über dem Gamma Flip bei 25.446 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 25.800 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 25.300 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.446 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern lief der Markt an keinen der beiden Pole: der Wendepunkt blieb ungetestet, Hoch und Tief hielten sich innerhalb der damaligen Zone. Heute ist das anders, der DAX notiert rund 185 Punkte unter dem gestrigen Tief, und mit dem Rutsch ist die Call Wall 450 Punkte nach unten gewandert. Sie liegt jetzt bei 25.800 und steht dort erst seit heute, davor fünf Handelstage lang 450 Punkte höher; die Put Wall 25.300 steht seit 3 Handelstagen unverändert.

Die Landschaft ist dem Markt also nachgelaufen, nicht umgekehrt. Der Kurs bei 25.615 sitzt 22 Punkte über dem Vol Trigger 25.593: darüber komprimiert die implizite Vol, darunter expandiert sie. Die 147 Punkte von dort bis zum Wendepunkt 25.446 sind Übergangszone, in der die gemessene Dämpfung noch greift, aber schon dünner wird. Gemessen an den Market-Maker-Konten liegt der Nachhedge aus Gamma bei rund 10 FDAX je 100 Punkte gegen die Bewegung, dazu ein Buchdelta von rund 2.870 FDAX-Äquivalenten long, das über Futures derselben Konten gedeckt wird. Das Modell sieht das Regime als Gamma Short und die Level an anderer Stelle; maßgeblich ist die Messung.

Unter der Oberfläche zieht ein Verfallskonflikt: Sep 2026 trägt mit netto plus 2,2 das positive Gamma und stabilisiert, Oct 2026 mit netto minus 1,6 das negative und verstärkt nach unten. Solange beide Fristigkeiten gegeneinander hedgen, ist die Konfidenz jedes Szenarios heute niedriger als sonst, und das gilt an beiden Polen. Der Wochenverfall am 11.09., in 2 Kalendertagen, trifft dabei auf den US-CPI um 14:30 desselben Tages, und der Quartalsverfall am 18.09., in 8 Tagen ab heute, mischt die Gamma-Landschaft anschließend neu; nach Quartalsverfällen kippt die Performance historisch in rund 60 Prozent der Fälle.

Die Absicherungsseite ist gut gefüllt. Das Put/Call-Verhältnis von 1,90 liegt im obersten Zehntel der letzten 250 Handelstage (92. Perzentil), der Skew-Quotient steht bei 1,22 und damit über der Schwelle für erhöhte Absicherungsnachfrage; nach Mixon steigt die Schiefe von 16,8 Prozent im nächsten Verfall auf 26,8 Prozent im Oktober. Vanna am Spot ist mit plus 11.560 positiv: gibt die Vol nach, kaufen Dealer mechanisch in die Schwäche, und die Put Wall gewinnt Rückhalt. Nur ist genau diese Wand mit 46 Prozent gemischt und laut Cockpit fragil, die Call Wall mit 26 Prozent des Umfeld-Gammas verteilt. Verteilt heißt: sie bremst früher, aber weniger hart.

Der Fluss von gestern (Stand 08.09.) zeigt, wo zugegriffen wurde. In der Zone Put Wall bis Spot kauften Kundenkonten netto 1.633 Verfälle, während Eigenhandel 1.027 und Market Maker 606 verkauften; unter der Put Wall verkaufte Eigenhandel 2.779, Market Maker kauften 2.567. Auf der Bestandsseite halten die Market-Maker-Konten 23.877 Calls long und 12.206 Puts short, netto plus 11.671 von 883.711 gemessenen offenen Verfällen (1,3 Prozent); je Verfall reicht die Spanne von 7,1 Prozent in Sep 2026 (plus 21.115) bis 30,0 Prozent in Jun 2027 (minus 16.746). Am Strike 26.000 liegen 42,9 Prozent von 26.143 offenen, plus 2.788 Calls gegen minus 8.437 Puts: ein Ort gemessener Dichte, kein Level. Dort und bei 25.000 sind die Modell-Wände Beschleuniger-Strikes, an denen eine Bewegung schneller wird statt zu stoppen.

Den Rahmen setzt der Rest: Der DAX liegt über dem SMA200 (24.694) und unter dem SMA50 (25.750), der VDAX steht mit 17,92 im 56. Perzentil der letzten 90 Handelstage, und gegenüber RV20 von 8,73 trägt die implizite Vol eine Prämie von 9,2 Punkten, was die Dämpfungs-These stützt. Die September-Saisonalität ist schwach und liefert keinen Bias. Die US-Futures kamen mit minus 0,28 Prozent herein (Stand 15:45), und in den letzten fünf Sessions lag keine einzige Schluss-zu-Schluss-Bewegung über 1x Expected Move, heute 289 Punkte.