Der Wendepunkt rückt 177 Punkte nach, der Puffer trägt bis 25.375.

Über dem Gamma Flip bei 25.375 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 26.250 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 25.300 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.375 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern hat der Markt keinen der beiden Pole angefasst: das Hoch bei 26.090 blieb 160 Punkte unter 26.250, das Tief bei 25.956 endete 656 Punkte über 25.300, der Wendepunkt blieb ungetestet. 134 Punkte Tagesspanne sind die Hälfte der erwarteten Bewegung, und das ist kein Ausrutscher: in den letzten fünf Sessions lag keine einzige Close-zu-Close-Bewegung über 1x Expected Move.

Gemessen an den Market-Maker-Konten der Eurex ist die Landschaft Gamma Long, Stand 07.09.2026 bei 100 Prozent Abdeckung des offenen Bestands. Der Gamma-Nachhedge beträgt rund 25 FDAX je 100 Punkte und läuft gegen die Bewegung, dazu kommt ein Buchdelta von rund 2.908 FDAX-Äquivalenten long, das über Futures derselben Konten gedeckt wird und nicht über den Markt. Das Modell liest dieselbe Lage als Gamma Short mit dem Wendepunkt an anderer Stelle; im Briefing gilt die Messung. Wichtig für die Ränder: an den Modell-Wänden 26.500 (Calls) und 25.000 (Puts) ist das gemessene Netto-Gamma negativ, dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen.

Der Verfallskonflikt ist die zweite Bremse für jede Erwartung. Sep 2026 trägt mit netto +2,7 das positive Gamma und stabilisiert, Oct 2026 mit netto -1,6 das negative und drückt nach unten. Der Wochenverfall läuft am 11. September, in 3 Tagen, der Quartalsverfall am 18. September, in 9 Tagen: bis dahin trägt das Pre-OPEX-Fenster, danach wird die Gamma-Landschaft komplett neu gemischt, und beim Quartalsverfall kippt die Performance historisch in rund 60 Prozent der Fälle. Dass der US-CPI genau auf den Wochenverfall fällt, macht Donnerstag zum eigentlichen Termin dieser Woche.

Die Vola stützt die Dämpfungs-These, aber nicht bedingungslos. VDAX 16,46 liegt im 30. Perzentil von 90 Handelstagen, gegen RV20 von 8,77 steht eine Prämie von 7,7 Punkten: Absicherung ist teuer, das Verkaufen von Prämie bleibt der bequeme Trade. Der Skew-Quotient von 1,23 liegt über 1,20 und zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage, typischerweise die Frühwarnung vor einem Vol-Anstieg; nach Mixon steigt die Schiefe vom kürzesten zum längsten Verfall um 3,7 Vol-Punkte. Die VSTOXX-Terminstruktur ist mit 0,975 neutral, nach 0,947 gestern ebenfalls neutral. Vanna am Spot ist positiv (+23.316): fällt die Vola, kaufen Dealer die Rücksetzer mechanisch, steigt sie, verkaufen sie in die Schwäche, und dann verliert die fragile Put-Seite ihren Rückhalt. Der Zeit-Hedgebedarf aus Charm liegt unter 10 FDAX pro Tag, also flach, deshalb gibt es heute keinen 13:00-Checkpoint und keine Intraday-Erosion des Schutzes.

Beim Bestand lohnt der Blick auf die Struktur, nicht auf das Netto: die Market Maker halten 24.028 Calls long gegen 16.117 Puts short, netto +7.911 bei 871.997 gemessenen offenen Positionen, also 0,9 Prozent. Je Verfall kippt das Vorzeichen: Sep 2026 6,1 Prozent (+17.948), Dec 2026 7,0 Prozent (+19.683), dagegen Jun 2027 30,1 Prozent (-16.792) und Mar 2027 14,9 Prozent (-9.731). Am Strike 26.000 saldieren 43,2 Prozent von 25.147 offenen Positionen, +2.616 Calls gegen -8.256 Puts. Das ist Dichte an einem Strike, keine Kontrolle über den Kurs, und der Strike ist keine Wand.

Der Rahmen bleibt konstruktiv: der DAX steht über SMA200 bei 24.680 und über SMA50 bei 25.731, die Saisonalität im September ist schwach und liefert keinen Bias. Die Wege nach oben und unten sind gestaffelt, nicht offen: Reibungszonen liegen bei 26.050, 26.000 und 25.800, die Frontmonats-Magnete des nahen Verfalls bei 25.900, 26.300 und 25.700. Max Pain bei 26.000 sitzt 30 Punkte unter dem Kurs, mit einer echten Pin-Wirkung ist aber erst zum Verfallstag selbst zu rechnen. Zur Ehrlichkeit gehört die Bilanz: von den ersten Szenarien der letzten 11 abgeschlossenen Handelstage ist keines vollständig eingetreten, 2x wurde das Ziel ohne die Einstiegszone erreicht, 7x lief es gegen die Idee, 2x weder noch.