Gestern berührt, heute wartet der CPI.

Über dem Gamma Flip bei 25.792 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 26.500 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 25.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.792 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung. Reine Datenanalyse und Statistik; Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern testete der DAX die 26.500 mit einem Tageshoch von 26.504 und prallte ab. Die Call Wall besteht erst seit einem Snapshot-Tag auf diesem Strike, aber die gestrige Absorption bei diesem Level ist ein handfestes Datum. Die Put Wall 25.000 wurde nicht annähernd angelaufen, das Tief blieb bei 26.246.

Spot steht vorbörslich bei 26.407, nur 93 Punkte unter der 26.500. Die erwartete Eröffnungsspanne von 80 bis 120 Punkten bedeutet: der Markt greift schon in der ersten Stunde in die Nähe der Call Wall, ohne einen externen Auslöser zu brauchen. Bis 14:30 ist das Kompressionsfenster der bestimmende Rahmen, Ausbrüche dort haben im Gamma-Long-Regime wenig Follow-through.

Der VDAX steht bei 15,91 und damit im 1. Perzentil der letzten 90 Handelstage. Tiefere Kompression gab es in diesem Fenster praktisch nicht. Die IV-Prämie gegenüber der realisierten Volatilität beträgt +4,6 Punkte (RV20 11,28), der Optionsmarkt preist also eine Beruhigung ein, die die jüngste Bewegung nicht rechtfertigt. Das ist kein direktionaler Hinweis, aber es erhöht das Überraschungsrisiko: trifft der CPI die Erwartungen, passiert wenig; trifft er sie nicht, hat der Markt kaum Puffer.

Die VSTOXX-Terminstruktur zeigt Contango (Ratio 0,813, Vortag 0,823). Eine sich zurückbildende Backwardation wäre typischerweise der Start eines Vanna-getriebenen Grind-up; wir haben hier tiefen Contango und leicht nachlassenden Contango, was die Dämpfungs-These der Market Maker stützt. Die Vanna-Position am Spot ist mit +334.640 klar positiv: fällt die Vol nach dem CPI, kaufen Dealer mechanisch in Dips, was die Put Wall weiter festigt. Steigt die Vol, verkaufen Dealer dagegen; die Put-Wall-Qualität wäre dann herabzustufen.

Das P/C-Ratio liegt bei 1,88: stark Put-lastig. Market Maker kaufen Dips mechanisch, die 25.000 verankert sich. Dieser Mechanismus funktioniert solange, bis er kippt: ein Put-Wall-Bruch würde Hedges in die Schwäche verkauft. Das ist heute kein realistisches Szenario, aber ein Strukturrisiko für den Fall eines CPI-Schocks.

Frontmonats-Magnete des August-Verfalls bei 26.250, 26.200 und 26.650 wirken intraday als Reaktionsmarken. Dealer hedgen im nahen Verfall am aggressivsten, typisch ist Anlaufen und Abprallen. Die sekundären Gamma-Cluster bei 26.300 und 26.000 bilden Reibungszonen für eventuelle Impulsbewegungen nach dem CPI.

Der August-Verfall läuft in 9 Tagen aus. Wir befinden uns im Pre-OPEX-Fenster, das strukturell Rückenwind über Vanna- und Charm-Grind erzeugt. Nach dem Verfall am 21. August wird die Gamma-Landschaft neu gemischt: die Stützungsmechanik des laufenden Verfalls entfällt, und der Regime-Reset kann die Positionierung grundlegend verschieben. Bis dahin dominiert der August-Verfall mit 73,9 % Contribution das effektive Regime.

Makro: Der DAX notiert deutlich über SMA200 (24.470) und SMA50 (25.193), der übergeordnete Trend ist intakt. Der Sep-2026-FDAX handelt bei 26.469, die Basis beträgt +62 Punkte (Cost-of-Carry, kein Richtungssignal). Saisonalität im August ist neutral, kein Bias in keine Richtung.