Unter dem Wendepunkt, Put Wall fragil.

Blick zurück: Die gestrige Session hat das Bild deutlich gezeichnet. Die Call Wall 26.000 wurde mit einem Tageshoch von 25.128 nicht annähernd angelaufen. Die Put Wall 25.000 wurde dagegen nach unten durchbrochen, Tief bei 24.867. Der Wendepunkt 25.339 wurde intraday verletzt und nicht zurückerobert. Das ist der klassische Ablauf in Gamma Short: Market Maker verstärken die Bewegung, statt sie zu dämpfen.

Heute eröffnete die Kassa mit einem kleinen Abschlag von 37 Punkten gegenüber dem Vortagsschluss (25.118 auf 25.081), das sind 0,16x der erwarteten Bewegung und damit kein relevanter Gap. Seither hat sich der Spot auf 25.127 erholt, bleibt aber klar unterhalb des Wendepunkts 25.273. Das Gamma-Short-Regime ist damit weiterhin aktiv.

Die Put Wall 25.000 gilt laut Cockpit als fragil. Das Vortags-Tief von 24.867 hat gezeigt, was ein Bruch bedeutet: Die Hedges der Market Maker werden in die Schwäche verkauft, nicht dagegen. Der OI-Aufbau von +12% an der Put Wall und +4.901 Calls am Strike 25.000 zeigen, dass dort Interesse besteht, aber Qualität und Halt sind bei diesem P/C-Ratio von 1,75 und im Gamma-Short-Kontext nicht garantiert.

Verfallskonflikt: Der dominante Verfall im Aggregat ist September 2026 mit einem Beitrag von +139% zum GEX. Der Juli-Verfall (dte 8, Pre-OPEX in 6 Tagen) trägt negativ bei, zieht also in die entgegengesetzte Richtung. Dieser Verfallskonflikt bedeutet, dass die Kurvelevels widersprüchliche Signale senden: Juli-Verfall mit HVL bei 25.023, September-Verfall mit HVL bei 26.357. Die Konfidenz aller Szenarien wird dadurch gesenkt.

Vanna ist positiv (374.701), Volatilität liegt nahe an ihrem Jahrestief (VDAX-Perzentil: 10. Perzentil, Kompression nahe unterem Rand). Positive Vanna bei fallender oder stabiler Vol bedeutet mechanische Dip-Käufe durch Dealer und stärkt die Put Wall. Gleichzeitig ist der VDAX mit 17,1 kaum über der realisierten Volatilität (16,83), die IV-Prämie beträgt nur +0,3 Punkte. Der Optionsmarkt zeigt damit kaum Absicherungsbereitschaft. Der Skew liegt bei 1,25, was leicht erhöhte Put-Nachfrage signalisiert und eine Frühwarnung vor einem möglichen Vol-Anstieg darstellt.

Die VSTOXX-Terminstruktur befindet sich im Contango (Ratio 0,922, Vortag neutral bei 1,014). Die Rückkehr aus der neutralen Zone in den Contango ist typischerweise der Beginn eines Vanna-getriebenen Grind-up, stützt die Dämpfungs-These von unten. Die Call Wall 26.000 ist als mittelmäßig eingestuft und bietet kurzfristig keinen Zug nach oben.

Charm ist positiv (308.119), der dominante Verfall Juli hat dte 8. Die Charm-Erosion des Put-Schutzes setzt damit nicht mehr aggressiv ein, kein 13:00-Checkpoint erforderlich. Die Frontmonats-Magnete des Juli-Verfalls liegen bei 24.900, 25.200 und 25.300: Diese Strikes werden intraday am aggressivsten von Market Makern gehedgt und wirken als Anziehungs- und Reaktionsmarken.

Makro und Saisonalität bilden einen leichten Rahmen: DAX über SMA200 (24.308) und SMA50 (24.774), technisch also noch im Aufwärtsumfeld. Der saisonale Rückenwind im Juli (60% positive Handelstage, Median +1,42% im Restmonat) gibt einen leichten Long-Bias als Großwetterlage, ändert aber das Gamma-Short-Regime nicht und dreht kein Szenario.