Call Wall hält die Decke, Spot sucht den Weg nach oben.

Gestern blieb die Struktur intakt: der Vortag testete weder die Call Wall 26.000 (Tageshoch 25.900) noch den Wendepunkt 25.319 (Tagestief 25.699). Der Markt komprimierte in einem engen Fenster, was exakt das typische Verhalten in Gamma Long beschreibt, Market Maker dämpften beide Seiten.

Heute Morgen notiert Spot bei 25.774, rund 226 Punkte unter der Call Wall 26.000 und gut 455 Punkte über dem Wendepunkt 25.319. Das VDAX-Perzentil liegt im 1. Perzentil der vergangenen 88 Handelstage: implizite Volatilität ist auf historischem Tief und nahe dem unteren Rand der Verteilung. Diese Kompression ist anfällig für plötzliche Neubewertungen, liefert aber keinen Richtungsimpuls.

Der Skew bei 1,19 liegt knapp unter dem Warnschwellenwert von 1,20. Die Absicherungsnachfrage ist noch nicht alarmierend, aber spürbar. In Verbindung mit einem P/C-Ratio von 1,80 bedeutet das: Market Maker sind massiv short Puts und kaufen mechanisch Dips. Ein Bruch der Put Wall 25.000 wäre deshalb heftiger als die Struktur vermuten lässt, weil die Hedge-Auflösung in die Schwäche geht.

Vanna ist stark positiv (+323.586). Bei fallender Volatilität kaufen Dealer automatisch Delta, was den Markt mechanisch nach oben drückt, solange Vol nicht steigt. Die VSTOXX-Terminstruktur zeigt Contango (Ratio 0,889, gestern 0,903): die Terminstruktur bildet sich zurück, was typischerweise der Start eines Vanna-getriebenen Grind-up ist. Das stützt die Dämpfungs-These.

Der dominante Verfall ist Juli 2026 mit 96,5% Gewichtungs-Beitrag und noch 11 DTE. In weniger als 14 Tagen verfällt dieser Verfall; nach dem 17. Juli wird die Gamma-Landschaft neu gemischt, die aktuelle Struktur gilt nur bis dahin. Ein Verfallskonflikt zwischen dem bullischen Juli-Verfall (Gamma Long, hvl 25.044) und dem bärischen September-Verfall (Gamma Short, -26,1% Beitrag, hvl 26.362) ist im Aggregat sichtbar; das aggregierte Bild ist trotzdem Gamma Long, aber die Konfidenz der einzelnen Szenarien ist leicht gesenkt.

Die Saisonalität stützt: Juli zeigt einen mittleren Long-Bias mit rund 60% positiver Tage-Quote und einem Median von +1,42% im Monat. Das ist kein Handelssignal, aber saisonaler Rückenwind für die Gamma-Long-These.

IV-Prämie liegt bei +1,3 Punkten gegenüber der realisierten 20-Tage-Volatilität von 14,95. Die Prämie ist moderat und stützt die Dämpfungs-These, kein Konflikt. Das Pre-OPEX-Fenster (Verfall 17.7.) liefert strukturellen Rückenwind durch Vanna- und Charm-Grind. Das Euwax-Sentiment liegt heute Früh bei -41 und damit knapp im Extrembereich; als konträres Signal in der Frühphase vor 10:00 zu lesen, also noch nicht belastbar.