Die Call Wall sprang 800 Punkte nach unten, 25.200 bremst nur dünn.

Unter dem Gamma Flip bei 24.645 verstärken Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen, statt sie zu dämpfen.

An der Call Wall bei 25.200 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 24.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 24.645 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern wurde keiner der damals ausgewiesenen Pole erreicht, und der damalige Wendepunkt blieb ungetestet. Über Nacht hat sich die Landschaft darunter trotzdem verschoben: die Call Wall ist 800 Punkte nach unten gekommen, die Put Wall 1.000 Punkte nach oben, der Wendepunkt 591 Punkte nach unten. Der Kurs steht heute früh bei 24.990, der FDAX Dec 2026 bei 25.157 mit einer Basis von 167 Punkten.

Mechanisch heißt Gamma Short: die Market-Maker-Konten hedgen mit der Bewegung, rund 25 FDAX-Äquivalente je 100 Punkte. Steigt der Markt, wird gekauft, fällt er, wird verkauft. Genau deshalb ist der Strike 25.000 der heikle Ort: dort ist das gemessene Netto-Gamma negativ, der Kurs steht zehn Punkte darunter, und ein Impuls bekommt dort Schub statt Widerstand. Das Buchdelta der Market Maker liegt bei rund 1.859 FDAX-Äquivalenten long und wird über Futures derselben Konten gedeckt, nicht über die Bewegung. Allein aus Zeitablauf fallen zusätzlich rund 20 Verfälle Hedge je Tag an, das Buchdelta steigt dadurch.

Oben ist die Wand da, aber jung. Die Call Wall 25.200 steht erst seit heute dort, ihre Qualität ist laut Cockpit fragil, und sie ist verteilt aufgebaut: nur 19 Prozent des Umfeld-Gamma liegen direkt am Strike. Verteilte Wände bremsen früher und abrupter brechen die konzentrierten. Dafür hat der Pol gestern Substanz bekommen, 2.051 Calls mehr an Open Interest und 18 Prozent mehr Bestand am Strike. Die Put Wall 24.000 trägt mittlere Qualität, liegt aber 990 Punkte entfernt und ist heute kein Thema.

Die Volatilität gibt dem Ganzen Gewicht. Der VDAX steht bei 18,61 und damit im 79. Perzentil der letzten 90 Handelstage, die realisierte Bewegung liegt mit RV20 bei 12,44, also eine Prämie von 6,2 Punkten: Absicherung ist teuer, der Optionsmarkt preist mehr Bewegung, als zuletzt gelaufen ist. Der Skew-Quotient von 1,24 liegt über der Schwelle von 1,20 und zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage, typischerweise die Frühwarnung vor einem Vol-Anstieg. Die VSTOXX-Terminstruktur ist mit 0,947 neutral, nach Contango am Vortag. Vanna am Spot steht bei -13.942: zieht die implizite Volatilität an, fällt mechanischer Kaufbedarf an und bremst eine Abwärtsbewegung, gibt sie nach, entsteht zusätzlicher Verkaufsdruck.

Dazu der Verfallskonflikt: Jun 2027 trägt das negative Gamma und drückt, Nov 2026 trägt das positive und hält dagegen. Zwei gegenläufige Kräfte in derselben Kurve heißen für heute: jedes Szenario läuft mit reduzierter Konfidenz, Zonen gehören weiter gefasst als an einem sauberen Tag. Morgen verfällt die Wochenserie, der nächste große Verfall ist der 16.10.2026, in 8 Tagen ab heute. Das Pre-OPEX-Fenster läuft, und nach dem Verfallstag wird die Gamma-Landschaft neu gemischt. Das Put/Call-Verhältnis von 1,67 liegt im 40. Perzentil des Jahres und damit für diesen Markt eher tief, ein Richtungs-Bias lässt sich daraus nicht ableiten.

Bestandsseitig halten die Market-Maker-Konten 23.737 Calls long und 2.889 Puts short, netto 20.848 Verfälle bei 809.621 gemessenen offenen, also 2,6 Prozent. Saldiert je Seite sind das 7,7 Prozent der Calls und 0,6 Prozent der Puts. Über die Kurve kippt das Vorzeichen: Oct 2026 13,9 Prozent (+23.042), Jun 2027 28,8 Prozent (-18.865). Die dichtesten Strikes liegen mit 27.000 (37,6 Prozent) und 23.000 (37,5 Prozent) weit außerhalb des heutigen Geschehens. In den Futures stehen Kundenkonten mit 13.094 Verfällen netto short, der Eigenhandel mit 10.216 long, die Market-Maker-Konten mit 2.878 long.

Rahmen: der DAX liegt über dem SMA200 bei 24.849 und unter dem SMA50 bei 25.825, der Abstand nach unten zum längeren Durchschnitt beträgt 141 Punkte. Die erwartete Spanne der ersten Stunde liegt bei 120 bis 160 Punkten, in den letzten fünf Sessions hat keine einzige Close-zu-Close-Bewegung die erwartete Bewegung überschritten. Terminseitig sind heute Fed Waller um 10:30, die EZB-Protokolle um 13:30 und die US-Erstanträge um 14:30 die Marken; bei einem VDAX im oberen Fünftel des Quartals ist das Risiko eingepreist, nicht ignoriert.

Zur Einordnung der eigenen Treffer: von den ersten Szenarien der letzten 20 abgeschlossenen Handelstage sind 2 eingetreten, 2 haben das Ziel ohne die Einstiegszone erreicht, 7 wurden ausgestoppt, 9 liefen weder noch.