Instabiler Modus · Gamma Short Donnerstag, 08. Oktober 2026 15:01 CEST

Der Verfallskonflikt zieht nach unten, Halt gibt es erst bei 24.660.

Jun 2027 trägt das negative Gamma, Nov 2026 das positive; der Kurs steht bei 24.926, die Call Wall 25.200 ist frisch gewandert, der Wendepunkt 24.660 liegt 266 Punkte tiefer.

Der DAX steht am Nachmittag bei 24.926 und damit rund 425 Punkte unter dem gestrigen Tief. Oberhalb des Wendepunkts 24.660 arbeitet die gemessene Positionierung verstärkend: je 100 Punkte fallen rund 20 FDAX Nachhedge in Richtung der Bewegung an. Nach oben bremst erst die Call Wall 25.200, und die steht dort erst seit heute. Entscheidend ist, ob der Kurs die Spanne zwischen 24.660 und 25.200 verlässt, bevor der US-Kassamarkt ab 15:30 das Volumen liefert.

Heute zählt 25.200.

Dort sitzt die mit Abstand stärkste Positionierung in Tagesreichweite (Call Wall). Dort sitzt die dichteste Call-Positionierung. Gemessen (Market-Maker-Konten) wirken die Hedge-Flüsse an dieser Kante bremsend, ein Durchbruch nimmt diese Bremse heraus.

Darunter Wendepunkt (Zero Gamma) 24.660

Konfidenz: Gesamtbild mittel. Call Wall (fragil besetzt), Put Wall (mittel besetzt). Positionierung: gemessen, Market-Maker-Konten, Stand 07.10.2026.

01Fünf Punkte zum Tag

Die gemessene Positionierung hedgt mit der Bewegung, nicht dagegen.

Die Market-Maker-Konten stehen gemessen in Gamma Short, seit drei Handelstagen in Folge, und zwar oberhalb des Wendepunkts 24.660: dort kippt die gemessene Landschaft von dämpfend auf verstärkend. Je 100 Punkte Kursbewegung fallen rund 20 FDAX Nachhedge an, in Richtung der Bewegung. Das Buchdelta von rund 1.869 FDAX-Äquivalenten long wird über Futures derselben Konten gedeckt, nicht über die Bewegung.

Die beiden dominanten Verfälle tragen entgegengesetzte Vorzeichen.

Jun 2027 trägt mit netto -1,2 das negative Gamma und drückt nach unten, Nov 2026 trägt mit netto +1,0 das positive und hält dagegen. Dieser Verfallskonflikt zieht die Landschaft auseinander, statt sie an einem Pol zu bündeln. Das senkt die Konfidenz jedes Szenarios in diesem Briefing. Nach dem Verfall am 16.10., in 7 Tagen ab heute, wird die Gamma-Landschaft ohnehin neu gemischt.

Beide Pole sind über Nacht gesprungen und stehen erst seit heute.

Die Call Wall 25.200 liegt 800 Punkte tiefer als am Vortag und steht erst seit heute dort, davor 6 Handelstage lang 800 Punkte höher. Die Put Wall 24.000 kam 1.000 Punkte herauf, der Wendepunkt 24.660 576 Punkte herunter. Frisch gewanderte Pole sind strukturell weniger belastbar als solche, die Wochen stehen. Das Cockpit stuft die Call-Wall-Qualität als fragil ein, die der Put Wall als mittel.

Zwischen Kurs und Call Wall liegt mit 25.000 ein Beschleuniger-Strike.

Am Strike 25.000 ist das gemessene Netto-Gamma der Market-Maker-Konten negativ: eine Bewegung, die dort ankommt, wird beschleunigt statt gebremst. Erst an der Call Wall 25.200 dreht das Vorzeichen ins Positive. Dort sind 2.051 Calls dazugekommen, das Open Interest am Strike liegt 18 Prozent über dem Vortag. Gebremst wird verteilt, nur 23 Prozent des umliegenden Gamma sitzen direkt am Strike.

Die Volatilität ist teuer bezahlt, die Absicherungsnachfrage bleibt hoch.

Der VDAX steht bei 19,17 und damit im 90. Perzentil der letzten 90 Handelstage, Stress ist also bereits gepreist. Gegen eine realisierte Bewegung von 12,78 bleibt eine Prämie von 6,4 Punkten. Der Skew-Quotient von 1,24 zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage. Vanna am Spot liegt bei -16.699: fällt die implizite Volatilität, kommt Verkaufsdruck dazu, steigt sie, kaufen die Market Maker in den Anstieg hinein.

02Schlüssel-Levels

Vergleich im Cockpit: Market Maker · All (alle Verfälle) · DAX
Diese Ansicht im Cockpit öffnen
Die Level zeigen den Briefing-Stand. Das Cockpit aktualisiert sich laufend.

LevelPreis (DAX)ErwartungStärke

Call WallWiderstand

25.200(F 25.317)

REJECT

★★★★★

Spot

24.926(F 25.043)

Wendepunkt (Zero Gamma)

24.660(F 24.777)

REGIME

Put WallUnterstützung

24.000(F 24.117)

★★★★★

Erwartete Bewegung

± 301

Put Wall24.000Wendepunkt24.660Call Wall25.20024.926

Der Kurs steht bei 24.926 und damit 266 Punkte über dem Wendepunkt 24.660. Bis zur Put Wall 24.000 sind es 926 Punkte, gut drei Expected Moves, und damit kein Tagesziel.

Levels: Stand 14:59 CEST · Quelle: gemessen (Market-Maker-Konten) · Alle Level in DAX-Punkten; FDAX in Klammern, Basis +117

03Die Verfallskarte

Anteil an der Gamma-Magnitude je Verfall · eigener Nullpunkt · Spot 24.926 · Seite gemessen (Market-Maker-Konten, Stand 07.10.2026)

Verfall

Restlaufzeit

Gamma

Fwd Vol

Seite

eigener Nullpunkt

zum Spot

Oct 2026 W091 Tage

1 T

3,6 %

16,2 %

Short

25.529

+603

Oct 20268 Tage

8 T

12,8 %

16,4 %

Short

24.698

−228

Oct 2026 W2315 Tage

15 T

1,8 %

Long

23.470

−1.456

Nov 202643 Tage

43 T

18,7 %

16,9 %

Long

außer Reichweite

Dec 202671 Tage

71 T

18,2 %

17,1 %

Long

außer Reichweite

Mar 2027162 Tage

162 T

10,7 %

16,9 %

Short

außer Reichweite

Jun 2027253 Tage

253 T

20,9 %

16,2 %

Short

außer Reichweite

Sep 2027344 Tage

344 T

5,9 %

Short

außer Reichweite

Dec 2027435 Tage

435 T

5,7 %

Short

außer Reichweite

9 weitereab 22 Tage

ab 22 T

1,8 %

JUN 2027 · 253 T

20,9 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 0,7 %
Fwd 16,2 % · 1,02 % je Tag

NOV 2026 · 43 T

18,7 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 7,5 %
Fwd 16,9 % · 1,06 % je Tag

DEC 2026 · 71 T

18,2 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 15,0 %
Fwd 17,1 % · 1,08 % je Tag

OCT 2026 · 8 T

12,8 %

Nullpunkt 24.698 · −228 zum Spot
Charm 60,7 %
Fwd 16,4 % · 1,04 % je Tag

04Wer die Karte hält

Gemessene Market-Maker-Bestaende gegen das offene Interesse · Stand 07.10.2026 · Dichte, keine Absicht

Calls+23.737

Puts−2.889

netto+20.848

Netto/OI C/P7,7 % / 0,6 %

Verfall

Netto/OI

netto

Dec 202672 Tage

6,8 %

+21.833

Oct 20269 Tage

13,9 %

+23.042

Mar 2027163 Tage

10,7 %

−5.385

Jun 2027254 Tage

28,8 %

−18.865

Nov 202644 Tage

11,0 %

+5.465

Oct 2026 W092 Tage

7,0 %

+699

Größte Positionen: 27.000 37,6 % von 26.374 offenen (+9.581 Calls / −343 Puts) · 23.000 37,5 % von 24.995 offenen (−360 Calls / +9.008 Puts) · 20.800 90,7 % von 9.288 offenen (+46 Calls / −8.380 Puts). Das sind Strikes, keine Level.

Nenner ist das gemessene offene Interesse (809.621 Kontrakte).

05Einordnung

Unter dem Gamma Flip bei 24.660 verstärken Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen, statt sie zu dämpfen.

An der Call Wall bei 25.200 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 24.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 24.660 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

06Unsere Haltung

Wir behandeln 24.660 als die Tageslinie: darüber laufen die Nachhedges mit der Bewegung, darunter wieder dagegen. Solange der Kurs zwischen 24.660 und 25.200 hängt, lesen wir jede schnelle Strecke als Hedge-Effekt und nicht als neue Information. Den Verfallskonflikt führen wir als Bremse für jede Erwartung an große Tagesstrecken mit.

Was uns widerlegtEin Stundenschluss über 25.200 mit weiter steigendem Open Interest an diesem Strike.

Neu ab heute

07Marktbild

Am Mittwoch blieb der Markt eng: Hoch 25.376, Tief 25.351, und keiner der damaligen Pole wurde angelaufen. Heute liegt der Kurs rund 425 Punkte unter diesem Tief, und die gesamte Optionslandschaft ist über Nacht mitgewandert.

Gemessen über die Market-Maker-Konten der Eurex steht das Regime seit drei Handelstagen in Gamma Short, und zwar oberhalb des Wendepunkts 24.660: dort kippt die gemessene Landschaft von dämpfend auf verstärkend. Konkret sind das rund 20 FDAX Nachhedge je 100 Punkte, in Richtung der Bewegung. Jeder Impuls bekommt damit Rückenwind aus der Absicherung, statt gegen sie zu laufen, und deshalb sind die 266 Punkte bis 24.660 schneller abgearbeitet, als die Spanne vermuten lässt.

Über 24.660 arbeitet die Absicherung mit der Bewegung, darunter wieder gegen sie.

Der Fluss vom Mittwoch zeigt, wer wo stand: über der Call Wall kauften die Kundenkonten netto 3.060, Eigenhandel (1.655) und Market-Maker-Konten (1.405) verkauften. Zwischen Put Wall und Kurs drehte sich das Bild, dort kauften Eigenhandel und Market-Maker-Konten 1.018 beziehungsweise 907 gegen Verkäufe der Kundenkonten von 1.925. Der größte Einzelfluss lag im 26.000er Call zum 16.10.: Kundenkonten plus 2.977, Eigenhandel minus 2.899.

Nach unten liegen die Reibungszonen bei 25.000, 24.700 und 24.500, im nahen Verfall wirken 24.900, 24.800 und 24.600 als Anlaufmarken. Das sind Zwischenstationen, keine Grenzen: der nächste echte Halt ist 24.660, und erst darunter arbeitet die Absicherung wieder gegen die Bewegung. Auf der Bestandsseite halten die Market-Maker-Konten 23.737 Calls long und 2.889 Puts short, netto plus 20.848 bei 809.621 gemessenen offenen Positionen, also 2,6 Prozent des Open Interest. Im Oktober-Verfall sind es 13,9 Prozent, in Jun 2027 mit umgekehrtem Vorzeichen 28,8 Prozent.

Der VDAX bei 19,17 liegt im 90. Perzentil der letzten 90 Handelstage, der Stress ist also bezahlt, und gegen die realisierte Bewegung von 12,78 steht eine Prämie von 6,4 Punkten. Der Skew-Quotient von 1,24 zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage, die VSTOXX-Terminstruktur liegt mit 0,971 im neutralen Bereich, am Vortag war sie im Contango. Das Put/Call-Verhältnis von 1,67 ist gemessen an der eigenen Historie eher tief (40. Perzentil) und liefert heute keinen eigenen Richtungsimpuls. In den letzten fünf Sessions hat keine einzige Close-zu-Close-Bewegung einen Expected Move überschritten.

Über allem bleibt der Verfallskonflikt: Jun 2027 trägt das negative Gamma und drückt, Nov 2026 trägt das positive und hält dagegen. Morgen läuft der Verfall vom 09.10. aus, der Monatsverfall am 16.10. ist in 7 Tagen ab heute fällig, danach wird die Gamma-Landschaft neu gemischt. Im Rahmen notiert der DAX über dem SMA200 (24.848) und unter dem SMA50 (25.822). Die US-Futures kamen über Nacht zurück (ES minus 0,45 Prozent, Stand 15:01), ab 15:30 liefert der US-Kassamarkt das Volumen, das über die Spanne entscheidet.

08Szenarien

S1ShortFortsetzung durch den Wendepunkt

Zone: 24.660 bis 24.700
Bestätigung: Hohes Volumen läuft in die Zone und der Preis stallt nicht, sondern hält sich unter 24.660, ohne innerhalb der nächsten Viertelstunde zurückgekauft zu werden.
Ziel: Erstes Ziel 24.500 als nächster Gamma-Cluster, davor 24.600 als Reaktionsmarke des nahen Verfalls.

Über 24.660 hedgen die Market-Maker-Konten mit der Bewegung, rund 20 FDAX je 100 Punkte, der Anlauf an die Regimegrenze ist deshalb schnell. Unter 24.660 kippt die gemessene Landschaft ins Dämpfende, darum steht das erste Ziel bei 24.500 und nicht an der Put Wall 24.000. Der Verfallskonflikt hält die Konfidenz dieses Ablaufs im Zaum.

Was es kipptRückkehr über 24.800 mit Anschluss.

S2NeutralSpanne zwischen den Polen bis in die US-Session

Zone: 24.660 bis 25.200
Bestätigung: Vorstöße über 25.000 oder unter 24.800 laufen ohne Anschlussvolumen in die Mitte zurück, die Umsätze trocknen zwischen 15:30 und 17:00 nicht weiter aus.
Ziel: 24.900 als Anlaufmarke des nahen Verfalls, danach 25.000 als Reibungszone.

Die Zonenbreite von 1.200 Punkten liegt im Mittelfeld des Jahres, und in den letzten fünf Sessions hat keine Bewegung einen Expected Move von 301 Punkten überschritten. Der Kurs hängt mit 266 Punkten nach unten und 274 Punkten nach oben fast exakt in der Mitte, ohne Pol in Reichweite. Der Verfallskonflikt stützt dieses Hängen zusätzlich, weil keiner der beiden dominanten Verfälle die Landschaft allein trägt.

Was es kipptHandel über 25.200 mit Anschluss.

S3ShortAblehnung an der Call WallHerabgestuft

Zone: Direkt an der Call Wall 25.200
Bestätigung: Volumen läuft in den Pol und der Preis stallt dort, statt in einem Zug durchzulaufen.
Ziel: Erstes Ziel 25.000, danach 24.900.

Die Call Wall trägt am eigenen Strike positives Netto-Gamma und hat über Nacht 2.051 Calls dazubekommen, 18 Prozent mehr Open Interest. Sie bremst aber verteilt, nur 23 Prozent des umliegenden Gamma sitzen direkt dort, und das Cockpit stuft ihre Qualität als fragil ein. Der Weg dorthin führt über den Beschleuniger-Strike 25.000, deshalb ist der Anlauf schnell und die Zone unpräzise.

Was es kipptHandel über 25.300 mit Anschluss.

09Vol & Wetter

MarktmodusInstabil · Gamma Short (gemessen)

VDAX19,17 · 90. Perzentil (90 Tage)

IV vs. RV2019,17 gegen 12,78 · Prämie +6,4

Skew1,24 · erhöhte Absicherungsnachfrage

Vanna am Spot-16.699

Hedgebedarf je 100 Punkterund 20 FDAX, mit der Bewegung

10Tagesfahrplan

15:30US-Kassamarkt öffnet, Re-Engagement und Volumenschub in den DAX-NachmittagStruktur

17:00Atlanta Fed GDPNowmittel

17:30Xetra-Schluss, danach trägt nur noch die FDAX-LiquiditätStruktur

19:40Fed Musalem Speechmittel

ganztägigPre-OPEX-Fenster: Verfall am 09.10., Monatsverfall 16.10. in 7 Tagen ab heuteStruktur