Über Nacht hat das Vorzeichen gedreht, jetzt trägt 25.234 den ganzen Tag.

Über dem Gamma Flip bei 25.234 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 26.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 23.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.234 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern blieb der Handel in einer ungewöhnlich engen Spanne zwischen 25.556 und 25.607. Die Call Wall 26.000 kam nicht in Reichweite, die Put-Seite ebenso wenig, und die damalige Regimegrenze blieb ungetestet. Über Nacht hat sich die Landschaft darunter neu sortiert: Der Wendepunkt (Zero Gamma) ist 225 Punkte tiefer gewandert auf 25.234, die Put Wall 1.500 Punkte auf 23.000. Der Markt notiert heute früh mit 25.264 direkt auf dieser neuen Grenze.

Gemessen aus den Market-Maker-Konten der Eurex steht das Netto-Gamma wieder positiv, Abdeckung 100 Prozent des Open Interest, Anker zwei Handelstage alt. Das Vorzeichen stützt, die Kraft dahinter ist klein: Je 100 Punkte Kursbewegung fallen unter zehn FDAX-Verfälle Nachhedge an, eine Richtung wird daraus nicht behauptet. Zwei Strikes tragen gemessen negatives Netto-Gamma, 25.500 auf der Call-Seite und 25.000 auf der Put-Seite. Dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen, und genau diese beiden Marken rahmen die heutige Spielwiese ein.

Weil die Pole 3.000 Punkte auseinanderstehen und die Put Wall erst seit heute auf ihrem Wert liegt, während die Call Wall seit 6 Handelstagen steht, trägt intraday keiner von beiden. Beide tragen laut Cockpit die Qualität mittel, und eine frisch gewanderte Wand ist strukturell schwächer als eine stehende. Was heute wirklich bedient wird, sind die Marken dazwischen: die Put Transition 25.149 unter dem Markt, der Vol Trigger 25.528 darüber und die Frontmonats-Magnete 25.200, 25.300 und 25.550, an denen das Hedging im nahen Verfall am aggressivsten ist. Anlaufen und Abprallen ist dort der Normalfall, eine Einstiegszone sind sie nicht.

Das Volatilitätsumfeld stützt die ruhige Lesart. Der VDAX steht mit 17,21 im 44. Perzentil der letzten 90 Handelstage, also im Mittelfeld, und trägt gegenüber der realisierten Bewegung von 12,12 eine Prämie von 5,1 Punkten: Absicherung ist teuer bezahlt. Die VSTOXX-Terminstruktur liegt mit 0,889 im Contango, nach einem neutralen Vortagswert von 0,946. Der gepoolte Skew-Quotient von 1,15 ist normal und damit kein Signal. Das Vanna am Spot ist mit +5.805 positiv: Gibt die implizite Volatilität weiter nach, fallen mechanische Dip-Käufe an, und die Unterseite gewinnt Rückhalt. Das Put/Call-Verhältnis von 1,65 passt dazu, mit der bekannten Kehrseite: Bricht die gekaufte Unterseite doch, werden die Hedges in die Schwäche verkauft.

Für den Tag selbst ist die erwartete Eröffnungsspanne mit 80 bis 120 Punkten unauffällig, und in den letzten fünf Sessions lag keine einzige Close-zu-Close-Bewegung über dem Expected Move des jeweiligen Tages. Der FDAX handelt bei 25.417, die Basis zum Kassamarkt beträgt +153 Punkte; das ist Cost-of-Carry, kein Richtungssignal. Makro steht der Index über dem SMA200 bei 24.846 und unter dem SMA50 bei 25.840, am Regime ändert das nichts. Die FOMC-Minutes um 20:00 liegen nach Xetra-Schluss und wirken erst auf die Eröffnung morgen. Und der Verfall am Freitag trägt heute noch das positive Vorzeichen, der Hauptverfall am 16.10. mischt die Landschaft danach neu.