Die Put Wall liegt 2.134 Punkte unter dem Kurs, 25.000 beschleunigt.

Unter dem Gamma Flip bei 25.236 verstärken Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen, statt sie zu dämpfen.

An der Call Wall bei 26.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 23.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.236 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Der Dienstag verlief eng, zwischen 25.556 und 25.607, und beide Pole blieben unberührt: die Call Wall 26.000 war nie in Reichweite, der Wendepunkt des Vortags wurde nicht getestet. Heute hat der Markt diese Spanne nach unten verlassen und steht am frühen Nachmittag bei 25.134.

Gemessen an den Market-Maker-Konten der Eurex (Stand 06.10.2026, Abdeckung 100 Prozent des Open Interest) ist das Regime Gamma Short, den zweiten Handelstag in Folge. Der Wendepunkt (Zero Gamma) liegt gemessen bei 25.236 und damit 102 Punkte über dem Kurs: dort kippt die Landschaft von short nach long, darunter laufen Absicherungen in Richtung der Bewegung. Der Nachhedgebedarf aus Gamma ist mit unter 10 FDAX-Verfällen je 100 Punkte flach; das Buchdelta der Market-Maker-Konten liegt bei rund 1.928 FDAX-Äquivalenten long und wird über Futures derselben Konten gedeckt.

Die eigentliche Nachricht steht unter dem Kurs. Die Put Wall ist auf 23.000 gewandert und steht dort erst seit heute, davor lag sie 1 Handelstag lang 1.500 Punkte höher; die Call Wall 26.000 steht seit 6 Handelstagen und ist mit 49 Prozent des Umfeld-GEX direkt am Strike gemischt aufgebaut. Beide Wandqualitäten stuft das Cockpit als mittel ein. Zwischen Kurs und Put Wall tragen die Strikes 25.000 und 25.500 gemessen negatives Netto-Gamma: dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen. Als Reibung bleiben die Cluster bei 25.500, 25.000 und 24.500 sowie die Frontmonats-Magnete 25.300, 25.200 und 24.800, typisch als Anlaufen und Abprallen, nicht als Wende.

Oberhalb des Kurses liegt der Vol Trigger 25.528. Der Markt steht klar darunter, implizite Volatilität expandiert in diesem Bereich eher, als dass sie komprimiert. Der VDAX notiert bei 18,75 und damit im 83. Perzentil der letzten 90 Handelstage, Stress ist also bereits gepreist. Gegen die realisierte Bewegung bleibt Absicherung teuer: RV20 liegt bei 12,29, die Prämie bei 6,5 Punkten. Der Skew-Quotient von 1,15 ist normal und liefert kein eigenes Signal, die VSTOXX-Terminstruktur ist mit 0,974 neutral. Vanna am Spot ist mit -894 negativ: zieht die implizite Volatilität an, wird in die Schwäche hinein gekauft und die Bewegung gebremst, fällt sie zurück, entsteht zusätzlicher Verkaufsdruck. Der Zeit-Hedgebedarf ist mit unter 10 Verfällen je Tag flach, ein Intraday-Zeiteffekt lässt sich daraus nicht belegen.

Dazu kommt ein Verfallskonflikt: Jun 2027 trägt das negative Gamma mit netto -1,1, Nov 2026 das positive mit netto +1,1. Die beiden dominanten Verfälle ziehen gegeneinander, und das senkt die Konfidenz aller Szenarien dieser Ausgabe. Der Wochenverfall steht am 09.10. in 2 Kalendertagen an, der große Oktober-Verfall am 16.10. in 8 Tagen; der Markt handelt damit im Pre-OPEX-Fenster. Nach dem Verfallstag wird die Gamma-Landschaft neu gemischt, die heutigen Level gelten dann nicht fort.

Gestern haben die Market-Maker-Konten in allen vier Zonen netto gekauft, am stärksten zwischen Spot und Call Wall mit 1.687 Verfällen, während die Kundenkonten dort 2.134 Verfälle netto abgegeben haben. Getrennt davon der Bestand: 26.118 Calls long und 4.360 Puts short, netto 21.758 Verfälle bei 784.267 gemessenen offenen, also 2,8 Prozent. Im Oktober-Verfall liegt der Betrag der Netto-Position bei 14,2 Prozent des dortigen Open Interest, im Juni 2027 bei 28,6 Prozent. Das ist Dichte, keine Kontrolle.

Die US-Futures notieren schwächer (ES -0,41 Prozent), EUR/USD gibt 0,73 Prozent nach. Um 15:30 öffnet die US-Kasse, die FOMC-Minutes um 20:00 fallen nach Xetra-Schluss und wirken erst auf die nächste Eröffnung. Im Rahmen handelt der DAX über dem SMA200 (24.846) und unter dem SMA50 (25.839), was weder Regime noch Szenarien ändert. In den letzten fünf Sessions lag keine Close-zu-Close-Bewegung über dem Expected Move, der heute bei 297 Punkten steht.