Um 13:00 läuft der Verfall aus, die nächste Wand steht 532 Punkte höher.

Über dem Gamma Flip bei 24.485 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 26.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 24.500 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 24.485 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Heute ist Verfallstag: Open Interest konzentriert sich am dominanten Strike, rund um 13:00 CET laufen die ODAX-Abrechnungsflüsse.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern blieb die Landschaft unberührt. Das Hoch bei 25.547 kam der Call Wall bei 26.000 nicht nahe, das Tief bei 25.473 lag deutlich über der Put Wall bei 24.500, und der Wendepunkt wurde nicht getestet. 74 Punkte Tagesspanne sind der Abdruck genau jener Mechanik, die auch heute zum Start gilt: gehedgt wird gegen die Bewegung, rund 45 FDAX je 100 Punkte, dazu ein Buchdelta von rund 2.479 FDAX-Äquivalenten long, das über Futures derselben Konten gedeckt ist und nicht über die Bewegung.

Der heute auslaufende Verfall ist die Zäsur des Tages. Bis zum Settlement um 13:00 gelten seine Strikes, danach wird die Gamma-Landschaft neu gemischt und der Oktober-Verfall bestimmt, wo gedämpft wird. Ein Pin-Argument trägt das nicht: der Zeit-Hedgebedarf aus Charm liegt unter 10 FDAX je Tag und ist damit flach, aus dem Vorzeichen lässt sich keine Richtung ableiten. Zusätzlich steht der Markt im Window of Weakness nach dem September-Monatsverfall, die Vanna- und Charm-Stützung der Vorwoche fehlt. Dip-Kauf-Mechanik ist deshalb herabgestuft, auch wenn das Regime gemessen Gamma Long bleibt, inzwischen den vierten Handelstag in Folge.

Der Fluss von gestern erklärt, wo die Bücher sitzen. In der Zone von der Put Wall bis zum Spot stehen die Market-Maker-Konten netto +1.243, die Kundenkonten netto minus 936. Über der Call Wall kauften Eigenhandelskonten netto +3.506, die Market Maker verkauften netto minus 2.278. Der Bestand ist die zweite Ebene: 25.806 Calls long gegen 13.922 Puts short, netto +11.884 bei 743.073 gemessenen offenen Positionen, also 1,6 Prozent. Saldiert je Seite sind das 9,5 Prozent auf der Call-Seite und 3,0 Prozent auf der Put-Seite. In den Futures halten Kundenkonten netto minus 14.130 FDAX-Äquivalente, Eigenhandel +12.978, Market Maker +1.151. Das ist Buchung, keine Absicht.

Die Volatilitätsseite stützt die Dämpfung, warnt aber leise. VDAX 17,89 liegt im 60. Perzentil der letzten 90 Handelstage und damit mitten im Feld, die Prämie gegenüber der realisierten Volatilität von 13,11 beträgt 4,8 Punkte. Die VSTOXX-Terminstruktur ist mit einem Ratio von 0,968 neutral, gestern 0,961, ebenfalls neutral. Der Skew-Quotient von 1,25 und eine über die Verfälle von 15,8 auf 22,2 Prozent steigende Mixon-Schiefe zeigen Nachfrage nach Abwärtsschutz, sagen aber nichts über die Richtung. In den letzten fünf Sitzungen übertraf nur eine von fünf Schlusskurs-Bewegungen die erwartete Bewegung des jeweiligen Tages.

Der Rahmen drumherum: Der DAX steht über dem SMA200 bei 24.801 und unter dem SMA50 bei 25.822, saisonal liefert der September weder Rücken- noch Gegenwind. Die erste Stunde bringt laut Volatilitätsband 80 bis 120 Punkte, und um 14.30 Uhr stehen die US-Auftragseingänge langlebiger Güter an. Das ist der einzige Termin des Tages mit dem Gewicht, den Kurs aus der Mitte zu schieben, und er liegt hinter dem Settlement. Die Reibungszonen dazwischen liegen bei 25.500, 25.400 und 25.200, im Frontverfall führen zusätzlich 25.300, 25.800 und 25.200. Das sind Anlauf- und Abprallmarken, keine Pole.