Oct 2026 hält dagegen, Jun 2027 drückt, 25.301 entscheidet.

Über dem Gamma Flip bei 25.301 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 26.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 24.500 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.301 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern blieben beide Pole unangetastet: Das Hoch lag bei 25.547 und damit 453 Punkte unter der Call Wall 26.000, das Tief bei 25.473 und 973 Punkte über der Put Wall 24.500. Heute handelt der Markt bei 25.451 und damit unterhalb dieser Spanne, ohne dass eine der beiden Wände dabei eine Rolle gespielt hätte.

Gemessen aus den Market-Maker-Konten der Eurex, Stand 24.09.2026 bei 100 Prozent Abdeckung des Open Interest, steht das Regime den vierten Handelstag in Folge auf Gamma Long. Der Wendepunkt ist dabei über Nacht um 733 Punkte nach oben auf 25.301 gewandert. Call Wall 26.000 und Put Wall 24.500 stehen seit gestern, davor lag die Call Wall zwei Handelstage lang 1.000 Punkte höher und die Put Wall drei Handelstage lang 1.500 Punkte tiefer. Eine so frisch gewanderte Landschaft ist strukturell weniger belastbar als eine, die seit Wochen steht, und das Cockpit stuft beide Wände zusätzlich als fragil ein.

Der wichtigere Befund steht daneben. Das gemessene Netto-Gamma am Spot ist flach, der Nachhedge liegt unter zehn FDAX je 100 Punkte, eine Richtung wird daraus nicht behauptet. Gamma Long heißt an diesem Tag also nicht, dass gegen jede Bewegung gehedgt wird, sondern dass kaum gehedgt werden muss. Wer auf mechanisches Auffangen wartet, wartet auf einen Fluss, der in dieser Größenordnung nicht entsteht. Zwischen den Polen liegen 1.500 Punkte, im obersten Viertel der letzten 250 Handelstage, und dazwischen ist strukturell nichts.

Dazu kommt ein Verfallskonflikt. Oct 2026 trägt mit netto +1,8 das positive Gamma und hält dagegen, Jun 2027 trägt mit netto -1,1 das negative und drückt in die Bewegung hinein. Die beiden größten Blöcke der Kurve ziehen gegeneinander, und genau deshalb ist die Konfidenz jedes Szenarios heute gesenkt, auch die der beiden Ideen direkt am Wendepunkt.

Die Vola-Seite ist unauffällig und trotzdem nicht neutral. Der VDAX bei 16,89 liegt im 39. Perzentil der letzten 90 Handelstage, die realisierte Bewegung bleibt mit RV20 13,05 darunter, die Prämie von 3,8 Punkten macht Absicherung teuer und stützt die Dämpfungs-These. Der Skew-Quotient von 1,25 liegt über der Schwelle von 1,20 und zeigt erhöhte Nachfrage nach Abwärtsschutz, das ist eine Frühwarnung vor einem Vola-Anstieg und nicht dessen Bestätigung. Die VSTOXX-Terminstruktur ist mit 0,941 neutral, gestern 0,961 und damit ebenfalls neutral. Vanna am Spot ist mit +17.072 positiv: Gibt die implizite Vola nach, entstehen daraus mechanische Käufe in die Schwäche, zieht sie dagegen an, verkaufen die Absicherungen in die Schwäche hinein und wirken verstärkend.

Im Bestand halten die Market-Maker-Konten 25.806 Calls long gegen 13.922 Puts short, netto 11.884 bei 743.073 gemessenen offenen Positionen, also 1,6 Prozent. Das Netto allein verdeckt die Struktur: Auf der Call-Seite entspricht das saldierte Netto 9,5 Prozent des dortigen Open Interest, auf der Put-Seite 3,0 Prozent. Über die Kurve kippt der Anteil deutlich, im Verfall Oct 2026 liegt er bei 15,3 Prozent, in Jun 2027 bei 32,7 Prozent, und dort kippt auch das Vorzeichen. Ein hoher Anteil beschreibt Dichte, nicht Kontrolle.

Der Rahmen zum Schluss: Der DAX steht über dem SMA200 bei 24.801 und unter dem SMA50 bei 25.821, die September-Saisonalität ist schwach und liefert keinen Bias. Der FDAX handelt bei 25.641, die Basis beträgt +190 Punkte, alle genannten Marken sind Kassa-Marken. Am Strike 25.000 ist das gemessene Netto-Gamma negativ, dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen. Im weiteren Nachmittag folgen Fed Schmid um 15:20, die US-Eröffnung um 15:30 und die finale Michigan-Umfrage um 16:00, der Durable-Goods-Bericht von 14:30 liegt bereits hinter dem Markt.