3.000 Punkte zwischen den Polen: unter 25.000 hält nichts mehr.

Unter dem Gamma Flip bei 25.490 verstärken Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen, statt sie zu dämpfen.

An der Call Wall bei 27.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 24.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.490 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Der Donnerstag blieb eng: zwischen 24.979 und 25.064 lagen nur 85 Punkte, weder der damalige obere noch der untere Pol wurde angelaufen. Am Nachmittag notiert der DAX bei 25.141 und damit über dem gestrigen Hoch, der FDAX im Frontmonat Dec 2026 steht bei 25.258, die Basis beträgt 117 Punkte.

Gemessen an den Market-Maker-Konten der Eurex ist das Netto-Gamma negativ, der Nachhedge läuft mit rund 30 FDAX je 100 Punkte in Richtung der Bewegung. Das Buchdelta von rund 1.871 FDAX-Äquivalenten long wird durch Futures derselben Konten gedeckt, nicht durch die Kursbewegung. Für den Tag heißt das: wer eine Bewegung startet, bekommt die Absicherung auf seiner Seite, und das gilt nach unten wie nach oben.

Der Wendepunkt (Zero Gamma) liegt 349 Punkte über dem Kurs bei 25.490, dort dreht die gemessene Landschaft. Darunter gibt es bis zur Put Wall bei 24.000 keine gemessene Wand, und deren Qualität ist laut Cockpit fragil. Was dazwischen liegt, sind Beschleuniger: bei 25.500 auf der Call-Seite und bei 25.000 auf der Put-Seite ist das gemessene Netto-Gamma negativ, dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen. Die sekundären Gamma-Cluster 25.500, 25.000 und 24.900 sowie die Frontmonats-Magnete 25.400, 25.100 und 24.800 sind Reibungszonen und Zwischenziele, keine Grenzen. Der Vol Trigger bei 25.895 und Max Pain bei 25.750 liegen zu weit oben, um den Nachmittag zu prägen.

Der VDAX bei 18,29 steht im 76. Perzentil von 90 Handelstagen, über einer realisierten Bewegung von 12,39. Der Skew-Quotient von 1,25 zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage, die VSTOXX-Terminstruktur mit einem Verhältnis von 0,944 ist als neutral eingestuft, am Vortag 0,996 und ebenfalls neutral. Vanna am Spot ist mit 1.197 positiv: zieht die implizite Volatilität an, verkaufen die Market Maker in die Schwäche hinein, und genau das verstärkt eine Abwärtsbewegung zusätzlich.

Im Bestand halten die Market-Maker-Konten 23.487 Calls long und 5.328 Puts short, netto plus 18.159 bei 830.009 gemessenen offenen Positionen, also 2,2 Prozent. Die dichteste Stelle ist der Strike 27.000 mit 41,9 Prozent von 29.177 offenen Positionen und plus 11.885 Calls. Im Fluss von gestern kaufte der Eigenhandel zwischen Put Wall und Spot netto 4.073 und verkaufte zwischen Spot und Call Wall netto 6.002, die Kundenkonten standen in beiden Zonen auf der Gegenseite. Bestand und Fluss sind zwei Ebenen: der eine sagt, wer hält, der andere, wer gestern gehandelt hat.

Als Rahmen: der DAX liegt über dem SMA200 bei 24.852 und unter dem SMA50 bei 25.809, am Regime ändert das nichts. Um 15:30 öffnet die US-Kasse, um 16:00 kommt das Michigan Consumer Sentiment. In den letzten fünf Sessions lag keine Close-zu-Close-Bewegung über dem jeweiligen Expected Move, der heute 290 Punkte beträgt. Das spricht dafür, dass der Impuls heute von außen kommen muss, und dann trifft er auf eine Landschaft, die ihn nicht bremst.