Nov 2026 hält dagegen, Jun 2027 drückt, dazwischen liegt 25.459.

Unter dem Gamma Flip bei 25.459 verstärken Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen, statt sie zu dämpfen.

An der Call Wall bei 26.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 24.500 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.459 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Der Montag blieb eng: zwischen 25.313 und 25.437 lagen 124 Punkte, und weder die Call Wall noch die Put Wall kamen in Reichweite. Genau diese Enge ist heute der Kontrast, denn die Landschaft darunter hat sich über Nacht neu sortiert.

Gemessen aus den Market-Maker-Konten der Eurex steht das Regime seit heute auf Gamma Short, nachdem es gestern noch Gamma Long war. Der Wendepunkt (Zero Gamma) ist dabei um 240 Punkte auf 25.459 gewandert und liegt damit knapp über dem Kurs. Die Folge für die Richtung ist konkret: unterhalb dieser Marke läuft eine Bewegung weiter, weil die Anpassung der Absicherung in die Bewegung hinein erfolgt und nicht gegen sie. Der Hedgebedarf je 100 Punkte ist dabei flach, unter zehn FDAX-Äquivalente, die Mechanik ist also keine Rakete, sondern ein fehlender Widerstand.

Die Vorzeichen der Verfälle ziehen gegeneinander: Jun 2027 trägt mit netto minus 1,1 die negative Seite, Nov 2026 mit netto plus 0,9 die positive. Dieser Verfallskonflikt senkt die Konfidenz jedes Szenarios heute spürbar. Dazu kommt die Frist: der Wochenverfall am 09.10. liegt drei Kalendertage voraus, der große Verfall am 16.10. neun Tage, das Pre-OPEX-Fenster läuft. Nach dem Verfallstag wird die Gamma-Landschaft neu gemischt, die heutigen Level sind also eine Momentaufnahme mit Verfallsdatum. In der gemessenen Dichte je Verfall zeigt sich derselbe Riss: in Oct 2026 halten die Market-Maker-Konten netto plus 22.471 bei 14,1 Prozent des dortigen Open Interest, in Jun 2027 netto minus 19.264 bei 29,4 Prozent.

Nach unten ist die Karte dünn. Die Put Transition bei 25.310 ist die erste echte Marke, dahinter liegen die Frontmonats-Magnete 25.300 und 25.200 und die Reibungszone 25.000. Am Strike 25.000 ist das gemessene Netto-Gamma der Market Maker negativ, dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen, und erst die Put Wall 24.500 mit mittlerer Qualität steht wieder als Pol. Nach oben ist die Call Wall 26.000 mit 610 Punkten weit weg, laut Cockpit fragil und mit nur 44 Prozent des Umfeld-GEX direkt am Strike verteilt, sie steht seit 5 Handelstagen. Der Aufbau an offenen Positionen konzentriert sich derweil auf den Strike 25.500, von 26k auf 34k seit dem 10.09., gestern kamen dort 1.753 Calls dazu.

Die Volatilitätsseite ist zweigeteilt. Der VDAX trägt mit 17,58 eine Prämie von 4,2 Punkten über der realisierten Bewegung, die VSTOXX-Terminstruktur ist mit 0,923 ins Contango zurückgefallen, und der Skew von 1,26 zeigt gleichzeitig erhöhte Absicherungsnachfrage. Vanna am Spot ist positiv: gibt die implizite Volatilität weiter nach, wirken daraus mechanische Käufe, die dem negativen Gamma entgegenlaufen. Das ist der zweite Grund für gedämpfte Erwartungen, passend dazu hat in den letzten fünf Sessions keine einzige Schlusskursbewegung einen Expected Move überschritten.

Der Rahmen: der DAX liegt über dem SMA200 bei 24.841 und unter dem SMA50 bei 25.844, der Future steht bei 25.521 mit einer Basis von 131 Punkten zur Kassa. Die US-Futures kommen mit ES plus 0,4 Prozent freundlich in den Nachmittag, ab 15:30 trifft die US-Eröffnung auf eine Kassa, die seit dem Morgen unter der Regimegrenze hängt. Zwischen 15:05 und 19:15 reden drei Fed-Vertreter, die Volatilität dafür ist bezahlt, aber nicht erhöht.