Die Bremse ist über Nacht zurückgekehrt, sie endet bei 25.222.

Über dem Gamma Flip bei 25.222 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 26.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 23.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.222 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Der Freitag blieb ohne Pol-Kontakt: Das Hoch lag bei 25.748, das Tief bei 25.033, weder die Call Wall 26.000 noch die Put Wall 23.000 kamen in die Nähe. Gewandert ist dafür der Wendepunkt, er liegt heute 134 Punkte tiefer bei 25.222. Die Call Wall hält ihren Platz seit 4 Handelstagen, die Put Wall seit 6 Handelstagen, davor stand sie 6 Handelstage lang 1.500 Punkte höher.

Gemessen aus den Market-Maker-Konten der Eurex, Stand 02.10. mit 100 Prozent Abdeckung und zwei Handelstage altem Anker, steht das Regime heute auf Gamma Long. Die Mechanik dahinter ist allerdings schmal: Der Gamma-Nachhedge je 100 Punkte liegt unter 10 FDAX-Verfällen und ist damit flach, das Buchdelta von rund 2.020 FDAX-Äquivalenten long wird über Futures derselben Konten gedeckt. Praktisch heißt das: Oberhalb von 25.222 fehlt der Bewegung der Antrieb aus dem Hedging, aber es steht dort auch kein kräftiges Rückkaufprogramm bereit. Am Strike 25.000 ist das gemessene Netto-Gamma negativ, dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen.

Der Fluss vom Freitag ist eindeutig einseitig: Kundenkonten verkauften netto in allen vier Zonen, am stärksten mit 3.578 Verfällen unter der Put Wall und 2.115 zwischen Put Wall und Spot; die Market Maker nahmen dort 2.809 und 806 auf, der Eigenhandel 769 und 1.309. Davon getrennt der Bestand: 24.251 Calls long und 7.313 Puts short, netto 16.938 Verfälle bei 764.997 gemessenen offenen. Je Seite sind das 8,5 Prozent der Calls und 1,5 Prozent der Puts. Dicht sind die Market-Maker-Konten an den Strikes 27.000 mit 34,0 Prozent, 23.000 mit 34,9 Prozent und 20.800 mit 90,7 Prozent des dortigen Open Interest. Das ist Dichte, keine Kontrolle.

Die Volatilität stützt die Dämpfungs-These, aber mit einer Warnung. Der VDAX steht bei 18,65 und damit im 77. Perzentil der letzten 90 Handelstage, die realisierte Bewegung über 20 Tage bei 13,07: eine Prämie von 5,6 Punkten, Absicherung ist also teuer. Der Skew-Quotient von 1,28 zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage und ist eine Frühwarnung vor einem Vol-Anstieg, nicht vor einer Richtung. Vanna am Spot ist mit +6.806 positiv: Fällt die implizite Volatilität, entstehen mechanische Dip-Käufe; steigt sie, verkaufen die Hedges in die Schwäche und der Effekt kippt ins Verstärkende. Der Zeit-Hedgebedarf aus Charm ist flach, deshalb heute kein strukturelles Mittagsfenster.

Strukturell liegen die nächsten Reibungszonen bei 25.500 und 25.800 nach oben sowie 25.000 nach unten; im nahen Verfall führen die Magnete 25.200, 25.600 und 25.700, sie wirken als Anlauf- und Abprallmarken, nicht als Einstiegszonen. Am Strike 25.500 ist das Open Interest seit dem 09.09. von 25k auf 32k gestiegen, am Strike 24.000 von 30k auf 20k gefallen. Makro-Rahmen: Der Index steht über dem SMA200 bei 24.834 und unter dem SMA50 bei 25.845. Die US-Futures sind über Nacht ruhig, ES minus 0,09 Prozent, EUR/USD minus 0,6 Prozent. Um 16:00 kommt der ISM Services PMI, das erhöhte VDAX-Niveau spricht dafür, dass der Termin zumindest teilweise eingepreist ist; in den letzten fünf Sessions lag keine einzige Close-zu-Close-Bewegung über 1x den erwarteten Weg.