Über 24.884 bremst der Rückhalt, darunter läuft der Markt frei.

Über dem Gamma Flip bei 24.884 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 26.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 23.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 24.884 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Der Mittwoch blieb in einer engen Spanne zwischen 25.648 und 25.754. Die Call Wall 26.000 wurde nicht erreicht, die Put Wall 23.000 ohnehin nicht, und die Regimegrenze blieb ungetestet. Heute startet der Markt unterhalb dieser Spanne bei 25.104, der FDAX notiert bei 25.257 bei einer Basis von 153 Punkten.

Die Landschaft ist außergewöhnlich weit: 3.000 Punkte zwischen den beiden Polen, im obersten Prozent der letzten 250 Handelstage. Bei einer erwarteten Bewegung von 284 Punkten taugt weder die Call Wall noch die Put Wall als Tagesziel. Dazu kommt die Historie der beiden Marken: die Call Wall steht seit 4 Handelstagen bei 26.000, davor lag sie 3 Handelstage lang 1.000 Punkte höher, die Put Wall sitzt erst seit gestern bei 23.000 nach 6 Handelstagen 1.500 Punkte höher. Eine frisch gewanderte Wand ist strukturell weniger belastbar als eine, die seit Wochen steht, und das Cockpit bewertet beide mit mittlerer Qualität.

In Reichweite liegt damit allein der Wendepunkt (Zero Gamma) bei 24.884, 220 Punkte unter dem Kurs. Gemessen an den Market-Maker-Konten steht das Regime seit 10 Handelstagen auf Gamma Long: rund 15 FDAX je 100 Punkte werden gegen die Bewegung nachgehedgt, verkauft wird in Stärke und gekauft in Schwäche. Genau diese Dämpfung endet an der Regimegrenze. Auf dem Weg dorthin liegt der Strike 25.000 mit negativem gemessenem Netto-Gamma, dazu die Reaktionsmarken des nahen Verfalls bei 25.100, 25.200 und 25.000, an denen das Hedging am aggressivsten arbeitet. Diese Marken sind Anlaufpunkte, keine Einstiegszonen.

Der Verfallskonflikt ist heute der zweite große Vorbehalt: Jun 2027 trägt mit netto minus 1,2 das negative Gamma und drückt nach unten, Oct 2026 W02 mit netto plus 0,9 das positive und hält dagegen. Solange zwei Verfälle in entgegengesetzte Richtung ziehen, ist die Konfidenz jedes Szenarios gesenkt. Der Wochenverfall läuft morgen aus, und der Oktober-Verfall am 16.10.2026 in 15 Tagen mischt die Gamma-Landschaft anschließend neu.

Das Volatilitätsumfeld stützt die Dämpfungs-These, aber nicht bedingungslos. Der VDAX notiert bei 17,95 im 67. Perzentil der letzten 90 Handelstage, die realisierte Bewegung der letzten 20 Tage liegt bei 11,94: eine Prämie von rund 6 Punkten, Absicherung ist also teuer. Die VSTOXX-Terminstruktur mit einem Verhältnis von 0,962 ist neutral, gestern lag sie mit 0,941 ebenfalls neutral. Der Skew bei 1,24 liegt dagegen über der Schwelle von 1,20 und zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage, typischerweise eine Frühwarnung vor einem Volatilitätsanstieg. Vanna am Spot bei -1.179 ist der Konfliktpunkt: fällt die implizite Volatilität, entsteht trotz Gamma Long Verkaufsdruck, steigt sie, kaufen die Market Maker in den Anstieg hinein und die untere Seite bekommt Rückhalt.

Zum Fluss von gestern: die Market Maker standen in jeder Zone oberhalb der Put Wall auf der Verkaufsseite, netto minus 504 über der Call Wall, minus 649 zwischen Spot und Call Wall und minus 367 zwischen Put Wall und Spot, während sie unter der Put Wall netto plus 1.834 aufnahmen, gegen Kundenkonten mit minus 2.020. Davon getrennt der Bestand: die Market-Maker-Konten halten 25.229 Calls long gegen 9.149 Puts short, netto plus 16.080 bei 762.027 gemessenen offenen, also 2,1 Prozent. Die Dichte ist über die Kurve sehr ungleich, Oct 2026 14,6 Prozent und Jun 2027 32,4 Prozent, dort mit umgekehrtem Vorzeichen. Am Strike 23.000 liegen 37,1 Prozent des dortigen offenen Bestands in diesen Konten, mit plus 8.922 Puts. Das ist ein Fakt über Dichte, nicht über Kontrolle.

Als Rahmen: der DAX liegt über dem SMA200 bei 24.823 und unter dem SMA50 bei 25.849, beides gleitende Durchschnitte und kein Pol. Die erste Stunde wird mit 80 bis 120 Punkten erwartet, was am unteren Rand liegt und die Ausbruchswahrscheinlichkeit aus der Eröffnungsspanne erhöht. Zwischen 11:30 und 13:30 arbeitet die Dämpfung die Spanne erfahrungsgemäß eng, ab 13:30 kommt die US-Vorbörse dazu. Der ISM Manufacturing PMI um 16:00 ist der einzige Hoch-Impact-Termin des Tages; davor ist die erwartete Bewegung kein verlässlicher Tagesrahmen. US-Futures stehen über Nacht mit ES plus 0,59 Prozent freundlich.