Wer bremst den DAX, wenn zwischen den Wänden 3.000 Punkte liegen?

Unter dem Gamma Flip bei 27.674 verstärken Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen, statt sie zu dämpfen.

An der Call Wall bei 26.000 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 23.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 27.674 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Mit dem Verfall sind die daran gebundenen Optionspositionen ausgelaufen; das zugehörige Dealer-Hedging entfällt, bis sich neues Open Interest aufbaut.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Der Freitag war eng: Hoch 25.735, Tief 25.594, eine Spanne von 141 Punkten und damit weniger als die Hälfte des Expected Move. Vor der Eröffnung liegt der Kurs mit 25.445 unterhalb dieser gesamten Spanne, während die US-Futures über Nacht mit ES plus 0,45 Prozent freundlicher stehen. Genau daraus entsteht der Konflikt der ersten Stunde.

Gemessen an den Market-Maker-Konten ist die Landschaft Gamma Short, und zwar über die gesamte heute realistische Handelsspanne: Der Wendepunkt 27.674 liegt 2.229 Punkte höher, eine Kippzone in Reichweite gibt es nicht. Der Nachhedge läuft mit rund 25 FDAX je 100 Punkte in Richtung der Bewegung. Praktisch heißt das: Ein Impuls nach unten wird nicht abgefangen, sondern von den Hedges begleitet, und die Etappen sind die Beschleuniger-Strikes 25.500 und 25.000 sowie die Cluster 24.900 und 24.600. Der Zeit-Hedgebedarf ist mit unter 10 FDAX je Tag flach, aus der Zeitkomponente kommt heute kein zusätzlicher Druck.

Der VDAX steht bei 18,35 und damit im 66. Perzentil der letzten 90 Handelstage, die realisierte Bewegung liegt mit 12,56 klar darunter, eine Prämie von 5,8 Punkten. Absicherung ist also teuer, aber im Gamma Short kauft dieser Aufschlag keine Dämpfung. Der Skew von 1,24 liegt über der Schwelle von 1,20, die Absicherungsnachfrage ist erhöht, und nach Mixon steigt die Schiefe vom kürzesten zum längsten Verfall um 3,4 Vol-Punkte. Vanna am Spot ist mit +11.250 positiv: Bei fallender impliziter Volatilität legt das mechanische Dip-Käufe nahe, die greifen aber erst in der Nähe der Put Wall 23.000, 2.445 Punkte tiefer. Zusammen mit dem Window of Weakness ist das der Grund, warum Gegenbewegungen nach oben heute kein Setup sind.

Im Bestand halten die Market-Maker-Konten 16.111 Calls long und 23.769 Puts short, netto minus 7.658 bei 681.126 gemessenen offenen Posten, also 1,1 Prozent. Die Dichte ist über die Kurve sehr unterschiedlich: 29,8 Prozent im Juni 2027, 19,6 Prozent im Dezember 2027, nur 2,4 Prozent im Oktober 2026. Am Strike 23.000 liegen 35,4 Prozent des dortigen Bestands, an den Strikes 20.800 und 20.600 sind es 93,5 und 79,5 Prozent. Das sind Orte gemessener Dichte, keine Level und keine Kontrolle.

Als Rahmen: Der DAX notiert über dem SMA200 bei 24.769 und unter dem SMA50 bei 25.776, die Saisonalität ist im September neutral und liefert heute keinen Rückenwind. Die erwartete Eröffnungsspanne liegt bei 120 bis 160 Punkten, der Kalender ist mit Goolsbee um 12:30 und dem Chicago Fed Index um 14:30 dünn. Ein Hinweis zur Datenbasis: Die Level stammen ab heute aus den Market-Maker-Konten der Eurex, dieselbe Landschaft, eine andere Messung. Die Call Wall 26.000 steht in dieser Lesart erst seit heute, Standdauer als Belastbarkeitsargument hat sie damit nicht.