Instabiler Modus · Gamma Short/Freitag, 18. September 2026/15:00 CEST
Beide Wände gelten als fragil, unter 25.200 trägt bis 25.000 nichts.
Der DAX steht bei 25.421, gearbeitet wird zwischen der Reibungszone bei 25.200 und der Put Wall bei 25.000; der Wendepunkt (Zero Gamma) bei 26.375 liegt 954 Punkte höher.
Der DAX handelt bei 25.421, der FDAX bei 25.605,91 mit einer Basis von 185 Punkten. Die Abrechnung des Monatsverfalls um 13:00 liegt hinter dem Markt, die Landschaft des Vormittags ist damit abgelaufen. Der Wendepunkt (Zero Gamma) bei 26.375 ist 954 Punkte entfernt und heute kein Thema, gearbeitet wird zwischen der Reibungszone bei 25.200 und der Put Wall bei 25.000.
Heute zählt 25.000.
Das ist der nächste verbindliche Pol unter dem Spot (Put Wall). Dort sitzt die dichteste Put-Positionierung. Modellimpliziert wirken die Hedge-Flüsse an dieser Kante stützend, ein Bruch nimmt diese Stütze heraus.
Der Wendepunkt liegt 954 Punkte über dem Kurs, so weit entfernt wie selten.
Der DAX steht bei 25.421, der Wendepunkt (Zero Gamma) bei 26.375. Der Abstand von 954 Punkten entspricht 3,29x dem Expected Move von 290 Punkten und liegt im obersten Zehntel der letzten 250 Handelstage, 90. Perzentil. Solange der Kurs so tief darunter handelt, laufen die Hedges mit der Bewegung: jeder Impuls bekommt Rückenwind statt Widerstand, und zwar in beide Richtungen.
2
Beide Wände gelten laut Cockpit als fragil.
Die Call Wall bei 26.050 trägt nur 12 Prozent des umliegenden Gamma direkt am Strike, die Put Wall bei 25.000 dagegen 61 Prozent. Verteilte Wände bremsen früher und weicher, konzentrierte halten hart und brechen dann abrupt. Beide stehen erst seit heute an dieser Stelle. Eine frisch gewanderte Wand ist strukturell weniger belastbar als eine, die seit Wochen dort liegt, und genau das begrenzt heute die Verlässlichkeit beider Pole.
3
Die Abrechnung des Monatsverfalls um 13:00 ist durch.
Heute war Monatsverfall, abgerechnet aus der Xetra-Auktion um 13:00. Die Pin-Wirkung der auslaufenden Serien ist damit weg, der Nachmittag handelt bereits in der neuen Landschaft. Der nächste Verfall steht am 25.09., in 7 Tagen, der nächste Monatsverfall am 16.10. Nach einem Verfall wird die Gamma-Landschaft neu gemischt und die Stützung aus dem Vorfeld entfällt, das ist das Window of Weakness.
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Der Optionsmarkt preist deutlich mehr Bewegung, als zuletzt gelaufen ist.
Der VDAX steht bei 18,08 und damit im 61. Perzentil der letzten 90 Handelstage, die realisierte 20-Tage-Volatilität bei 11,03. Die Prämie von 7,1 Punkten macht Absicherung teuer. Dazu passt die Marktstatistik der letzten fünf Sessions: keine einzige Schlusskursbewegung war größer als der Expected Move des jeweiligen Tages. Der Tagesrahmen von 290 Punkten ist damit eher großzügig als knapp.
5
Vanna und Charm stehen positiv, das Buchdelta fällt allein durch Zeitablauf.
Vanna am Spot liegt bei +304.702, Charm bei +158.921, der Zeit-Hedgebedarf bei rund 85 FDAX je Tag, ohne jede Kursbewegung. Positives Vanna heißt: fällt die implizite Volatilität, wird mechanisch in die Schwäche gekauft, steigt sie, wird hineinverkauft und die Bewegung verstärkt. Am Strike 25.000 kamen gegenüber gestern 3.580 Puts dazu, am Strike 25.500 wuchs das Open Interest seit Ende August von 23k auf 39k.
02Schlüssel-Levels
LevelPreis (DAX)ErwartungStärke
Wendepunkt (Zero Gamma)
26.375(F 26.560)
REGIME
·
Call WallBeschleuniger
26.050(F 26.235)
REJECT
★★★★★
DAX
25.421(F 25.606)
·
·
Put WallBeschleuniger
25.000(F 25.185)
BREAK
★★★★★
Expected Move
25.131-25.711
·
·
Put Wall25.000Wendepunkt26.375Call Wall26.05025.421
Der Spot (25.421) liegt im unteren Drittel der Spanne: Put Wall 25.000 (421 Punkte darunter), Call Wall 26.050 (629 Punkte darüber), Wendepunkt (Zero Gamma) 26.375 (954 Punkte darüber).
Levels: Stand 14:54 CEST · Quelle: Cockpit-Export · Alle Level in DAX-Punkten; FDAX in Klammern, Basis +185
03Die Verfallskarte
Anteil an der Gamma-Magnitude je Verfall · eigener Nullpunkt · Spot 25.421
Verfall
Restlaufzeit
Gamma
Fwd Vol
Seite
eigener Nullpunkt
zum Spot
Sep 2026 W257 Tage
7 T
13,1 %
14,8 %
Short
25.986
+565
Oct 2026 W0214 Tage
14 T
6,1 %
15,4 %
Short
26.226
+805
Oct 2026 W0921 Tage
21 T
5,7 %
Short
außer Reichweite
Oct 202628 Tage
28 T
38,3 %
16,0 %
Short
26.499
+1.078
Nov 202663 Tage
63 T
2,7 %
16,4 %
Short
26.133
+712
Dec 202691 Tage
91 T
23,0 %
15,9 %
Short
26.404
+983
Mar 2027182 Tage
182 T
2,6 %
15,7 %
Short
25.995
+574
Jun 2027273 Tage
273 T
4,2 %
15,8 %
Short
außer Reichweite
Sep 2027364 Tage
364 T
1,5 %
Short
außer Reichweite
Dec 2027455 Tage
455 T
2,5 %
Short
außer Reichweite
6 weitereab 35 Tage
ab 35 T
0,4 %
OCT 2026 · 28 T
38,3 %
Nullpunkt 26.499 · +1.078 zum Spot Charm 38,2 % Fwd 16,0 % · 1,01 % je Tag
DEC 2026 · 91 T
23,0 %
Nullpunkt 26.404 · +983 zum Spot Charm 27,7 % Fwd 15,9 % · 1,00 % je Tag
SEP 2026 W25 · 7 T
13,1 %
Nullpunkt 25.986 · +565 zum Spot Charm 14,3 % Fwd 14,8 % · 0,93 % je Tag
OCT 2026 W02 · 14 T
6,1 %
Nullpunkt 26.226 · +805 zum Spot Charm 6,0 % Fwd 15,4 % · 0,97 % je Tag
Das Gamma sitzt bei Oct 2026 (38,3 %, 28 Tage), die Vol-Sensitivität bei Dec 2026 (30,9 %, 91 Tage).
04Einordnung
Unter dem Gamma Flip bei 26.375 verstärken Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen, statt sie zu dämpfen.
An der Call Wall bei 26.050 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.
An der Put Wall bei 25.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.
Das HVL bei 26.375 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.
Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.
05Unsere Haltung
Wir behandeln die Reibungszone bei 25.200 als letzte Station vor der Put Wall bei 25.000: solange Rückläufe unter 25.550 stecken bleiben, arbeitet das Hedging mit der Abwärtsbewegung und nicht dagegen. Nach oben interessiert uns erst die Call Wall bei 26.050, und die liegt 629 Punkte weg, also außerhalb dessen, was dieser Nachmittag rechnerisch hergibt.
Was uns widerlegtEin Stundenschluss über 25.678, also die Rückeroberung der Put Transition, kippt diese Lesart für den Rest der Session.
Neu ab heute
06Marktbild
Der Donnerstag lief zwischen 25.205 und 25.933 und hat keinen der damaligen Pole angelaufen. Die heutigen Level stammen aus dem Aggregat-Modell und damit aus einer anderen Datenquelle als gestern, ein Zahlenvergleich mit dem Vortag führt deshalb in die Irre. Was zählt, ist die Landschaft von jetzt: DAX bei 25.421, FDAX bei 25.605,91, Basis 185 Punkte, das ist Cost of Carry und kein Richtungssignal.
Gamma Short läuft im zweiten Handelstag in Folge, und der Kurs liegt 954 Punkte unter dem Wendepunkt (Zero Gamma) bei 26.375. In dieser Lage hedgen Market Maker in Richtung der Bewegung, jeder Abgabeschub bekommt also zusätzliche Verkäufe statt Gegenwind. Nach unten nennt das Cockpit als nächste Reibungszone 25.200, danach folgt erst die Put Wall bei 25.000. Dazwischen liegt kein weiteres Cluster, und genau das macht diesen Abschnitt zur Beschleunigungsstrecke statt zur Umkehrzone.
Unter 25.200 nennt das Cockpit keine Reibung mehr bis zur Put Wall bei 25.000.
Die Wandqualität dämpft die Konfidenz auf beiden Seiten. Die Put Wall bündelt 61 Prozent des umliegenden Gamma am Strike, gestern kamen dort 3.580 Puts dazu, der Pol härtet also, bricht im Fall der Fälle aber abrupt. Die Call Wall bei 26.050 ist verteilt und 629 Punkte entfernt, sie spielt heute keine Rolle. Oberhalb des Kurses arbeiten stattdessen die Frontmonats-Magnete bei 25.550, 25.700 und 25.850, dazu der SMA50 bei 25.775; der SMA200 bei 24.762 liegt weit darunter und liefert nur den großen Rahmen.
Volatilitätsseitig ist das Umfeld teuer, aber nicht gestresst: VDAX 18,08 im 61. Perzentil, RV20 bei 11,03, Prämie 7,1. Der gepoolte Skew-Quotient von 1,19 sitzt am oberen Rand des Normalbereichs, und die Schiefe je Verfall nach Mixon steigt vom kürzesten zum längsten Verfall um 8,4 Vol-Punkte an, von 13,4 Prozent auf 24,3 Prozent. Zusammen mit dem Window of Weakness nach dem heutigen Verfall heißt das: Gegenbewegungs-Ideen nach oben sind in dieser Kombination strukturell nicht gedeckt, gefragt sind Fortsetzungen.
Für den Rest der Session zählen 15:15 Industrieproduktion, 15:30 die US-Eröffnung samt Fed Bowman und 17:45 Fed Schmid. Die US-Futures kommen mit ES -0,08 Prozent und EUR/USD -0,07 Prozent unauffällig herein, der Impuls muss also aus dem Kassahandel kommen. Das Put/Call-Verhältnis von 1,82 liegt im 66. Perzentil, die Absicherungsseite ist damit gut bestückt. Das Euwax-Sentiment von 52,4 steht im Extrembereich und spricht kontrarisch gegen die Aufwärtsseite. Die Saisonalität ist im September neutral und ändert an dieser Lesart nichts.
07Szenarien
S1ShortRückläufe scheitern unter 25.550
Zone
25.421 bis 25.500
Bestätigung
Anlauf mit hohem Volumen in die Zone, der Preis stallt unter 25.550 und dreht ab
Ziel
25.200, danach die Put Wall bei 25.000
In Gamma Short arbeiten die Hedges mit der Bewegung, Erholungen verlieren deshalb schneller Substanz als in einem dämpfenden Umfeld. Rückläufe treffen bei 25.550 auf einen Frontmonats-Magneten, wo das Hedging im nahen Verfall am aggressivsten reagiert. Hält dieser Bereich als Decke, staffelt sich der Weg nach unten über 25.200 bis zur Put Wall.
Was es kipptHandel zurück über 25.550
S2NeutralPendeln zwischen den Magneten
Zone
25.200 bis 25.550
Bestätigung
Anläufe an beide Ränder laufen ohne Anschlussvolumen aus, das Volumen trocknet zur US-Mitte aus
Ziel
25.500
Keiner der beiden Pole liegt in Tagesreichweite, und in den letzten fünf Sessions hat keine Schlussbewegung den Expected Move des jeweiligen Tages überschritten. Zwischen dem Magneten bei 25.550 und der Reibungszone bei 25.200 fehlt die Struktur, an der sich ein Trend festmachen könnte. Das ist das Szenario ohne Pol und ohne Weg, nicht das mit dem größten Ertrag.
Was es kipptHandel unter 25.131
S3ShortBruch der Put WallNiedrige Wahrscheinlichkeit
Zone
25.131 bis 25.000
Bestätigung
Der Anlauf frisst sich mit anhaltendem Volumen durch 25.000, Rückläufe bleiben darunter
Ziel
24.800
Die Put Wall bündelt 61 Prozent des umliegenden Gamma direkt am Strike, gestern kamen dort 3.580 Puts dazu. Solche Pole halten zunächst hart und lösen sich dann in einem Zug auf, weil die Absicherungen in die Schwäche verkauft werden. Mit 421 Punkten Abstand, also 1,45x Expected Move, ist das heute die Ausnahme und nicht der Plan.
Was es kipptRückkehr über 25.200
08Vol & Wetter
MarktmodusInstabil · Gamma Short, 2. Tag
VDAX18,08 · 61. Perzentil (90 Handelstage)
IV vs. RV18,08 gegen RV20 11,03 · Prämie +7,1
Skew (Quotient)1,19 · oberer Rand des Normalbereichs
Put/Call-Ratio1,82 · put-lastig, 66. Perzentil
Vanna @ Spot+304.702 · positiv, Zeit-Hedge rund 85 FDAX je Tag
09Tagesfahrplan
15:15US Industrieproduktion MoMmittel
15:30US-Cash-Eröffnung und Fed Bowman, aktivstes Fenster des Nachmittagsmittel
