Stabiler Modus · Gamma Long Donnerstag, 17. September 2026 15:00 CEST

Der nächste Halt liegt 488 Punkte höher, bei 26.250.

Die Call Wall springt auf 26.250, die Put Wall auf 23.000: 3.250 Punkte Zonenbreite, so weit wie an keinem Tag dieses Jahres, und morgen rechnet der Monatsverfall ab.

Der DAX handelt am Nachmittag bei 25.762 und damit rund 230 Punkte über dem Vortagshoch von 25.533. Die gemessene Positionierung ist über Nacht auseinandergezogen: Call Wall 26.250, Wendepunkt 25.067, dazwischen 1.183 Punkte ohne nennenswerten Pol. Damit entscheidet heute weniger ein einzelnes Level als die Frage, ob der Kurs die Spanne zwischen den beiden größten offenen Massen 25.500 und 26.000 bis zur Abrechnung morgen um 13:00 hält.

Heute zählt 26.250.

Das ist der nächste verbindliche Pol über dem Spot (Call Wall). Dort sitzt die dichteste Call-Positionierung. Gemessen (Market-Maker-Konten) wirken die Hedge-Flüsse an dieser Kante bremsend, ein Durchbruch nimmt diese Bremse heraus.

Darunter Wendepunkt (Zero Gamma) 25.067

Konfidenz: Gesamtbild mittel. Call Wall (mittel besetzt), Put Wall (mittel besetzt). Positionierung: gemessen, Market-Maker-Konten, Stand 16.09.2026.

01Fünf Punkte zum Tag

Die gemessenen Wände stehen 3.250 Punkte auseinander, die weiteste Zone des Jahres.

Call Wall 26.250 und Put Wall 23.000 stammen aus der Teilnehmeransicht der Market-Maker-Konten der Eurex, gemessen aus dem Cleared Flow mit Stand 16.09.2026 und einer Abdeckung von 100 Prozent des offenen Bestands. Beide Marken sind erst seit heute dort: die Call Wall lag davor 1 Handelstag lang 350 Punkte tiefer, die Put Wall 4 Handelstage lang 2.300 Punkte höher. Eine frisch gewanderte Wand ist strukturell weniger belastbar als eine, die seit Wochen steht; die Qualität beider Pole heißt laut Cockpit mittel.

Der Monatsverfall rechnet morgen um 13:00 ab, danach wird die Landschaft neu gemischt.

Sep 2026 ist der dominante Verfall und trägt das positive Gamma mit netto +3,2, hält also dagegen; Jun 2027 trägt mit netto -0,8 das negative Gamma und drückt nach unten. Dieser Verfallskonflikt senkt die Konfidenz aller drei Szenarien dieser Ausgabe ausdrücklich. Heute ist der letzte Handelstag vor dem Verfall, die Abrechnung läuft morgen um 13:00 aus der Xetra-Auktion, das Pinning endet mittags, und der Regime-Reset danach ist kein Nebeneffekt, sondern der eigentliche Termin.

Das gemessene Regime ist Gamma Long, der Hedgebedarf wirkt gegen die Bewegung.

Aus dem Gamma der Market-Maker-Konten fallen je 100 Punkte rund 50 FDAX-Äquivalente an, und zwar gegen die Bewegung: verkauft wird in Stärke, gekauft in Schwäche, das dämpft beide Richtungen. Das Buchdelta dieser Konten liegt bei rund 1.683 FDAX-Äquivalenten long und wird über Futures derselben Konten gedeckt. Allein durch Zeitablauf kommen rund 15 FDAX-Äquivalente je Tag hinzu, das Buchdelta fällt; dieser Zeitanteil ist kein Kurssignal.

Am Strike 25.500 ist das gemessene Netto-Gamma negativ, dort beschleunigt es.

25.500 ist mit 38k offenen Positionen die größte Masse des laufenden Verfalls und zugleich ein Beschleuniger-Strike: das gemessene Netto-Gamma der Market Maker ist dort auf der Put-Seite negativ. Eine Annahme darunter trägt sich also weiter, statt gebremst zu werden, und der Strike ist deshalb keine Stütze. Der zweite Magnet liegt bei 26.000 mit 27k offenen Positionen, Reibungszonen markieren 26.100, 25.900 und 25.000.

Der Fluss von gestern lief an 25.900 und 26.000 auseinander.

In der Zone Put Wall bis Spot verkauften Kundenkonten netto 2.282, der Eigenhandel 1.050, die Market-Maker-Konten kauften 3.332. Größte Einzelflüsse: 18.09. 25.900 Call Eigenhandel +1.686 gegen Market Maker −1.681 sowie 16.10. 26.000 Put Kundenkonten −2.045 gegen Market Maker +2.045. Im offenen Bestand kamen +2.469 Calls bei 25.900 und +1.761 Calls bei 26.000 dazu, am Strike der Call Wall 13 Prozent mehr als am Vortag.

02Schlüssel-Levels

Vergleich im Cockpit: Market Maker · All (alle Verfälle) · DAX
Diese Ansicht im Cockpit öffnen
Die Level zeigen den Briefing-Stand. Das Cockpit aktualisiert sich laufend.

LevelPreis (DAX)ErwartungStärke

Call WallWiderstand

26.250(F 26.238)

REJECT

★★★★★

DAX jetzt

25.762(F 25.750)

Wendepunkt (Zero Gamma)

25.067(F 25.055)

REGIME

Put WallUnterstützung

23.000(F 22.988)

★★★★★

Erwartete Bewegung

± 280

Put Wall23.000Wendepunkt25.067Call Wall26.25025.762

Der Kurs steht mit 25.762 im weitesten gemessenen Korridor des Jahres: 488 Punkte unter der Call Wall 26.250, 695 Punkte über dem Wendepunkt 25.067 und 2.762 Punkte über der Put Wall 23.000.

Levels: Stand 14:55 CEST · Quelle: gemessen (Market-Maker-Konten) · Alle Level in DAX-Punkten; FDAX in Klammern, Basis -12

03Die Verfallskarte

Anteil an der Gamma-Magnitude je Verfall · eigener Nullpunkt · Spot 25.762 · Seite gemessen (Market-Maker-Konten, Stand 16.09.2026)

Verfall

Restlaufzeit

Gamma

Fwd Vol

Seite

eigener Nullpunkt

zum Spot

Sep 20261 Tage

1 T

48,1 %

20,8 %

Long

24.351

−1.411

Sep 2026 W258 Tage

8 T

2,5 %

16,0 %

Short

außer Reichweite

Oct 202629 Tage

29 T

4,3 %

16,4 %

Long

außer Reichweite

Nov 202664 Tage

64 T

9,3 %

16,2 %

Long

außer Reichweite

Dec 202692 Tage

92 T

6,1 %

17,5 %

Long

außer Reichweite

Mar 2027183 Tage

183 T

9,0 %

18,5 %

Short

außer Reichweite

Jun 2027274 Tage

274 T

12,7 %

21,9 %

Short

außer Reichweite

Sep 2027365 Tage

365 T

2,0 %

Short

außer Reichweite

Dec 2027456 Tage

456 T

4,3 %

Short

außer Reichweite

8 weitereab 15 Tage

ab 15 T

1,7 %

SEP 2026 · 1 T

48,1 %

Nullpunkt 24.351 · −1.411 zum Spot
Charm 77,4 %
Fwd 20,8 % · 1,31 % je Tag

JUN 2027 · 274 T

12,7 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 2,6 %
Fwd 21,9 % · 1,38 % je Tag

NOV 2026 · 64 T

9,3 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 1,2 %
Fwd 16,2 % · 1,02 % je Tag

MAR 2027 · 183 T

9,0 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 4,7 %
Fwd 18,5 % · 1,16 % je Tag

Das Gamma sitzt bei Sep 2026 (48,1 %, 1 Tage), die Vol-Sensitivität bei Jun 2027 (36,1 %, 274 Tage).

04Wer die Karte hält

Gemessene Market-Maker-Bestaende gegen das offene Interesse · Stand 16.09.2026 · Dichte, keine Absicht

Calls+27.180

Puts−1.934

netto+25.246

Netto/OI C/P8,1 % / 0,3 %

Verfall

Netto/OI

netto

Sep 20262 Tage

8,1 %

+25.351

Dec 202693 Tage

7,6 %

+22.556

Oct 202630 Tage

5,5 %

+5.709

Mar 2027184 Tage

13,9 %

−9.414

Jun 2027275 Tage

29,8 %

−16.827

Dec 2027457 Tage

19,8 %

−4.218

Größte Positionen: 20.800 86,8 % von 9.755 offenen (+27 Calls / −8.443 Puts) · 24.800 47,0 % von 18.020 offenen (−3.827 Calls / +4.638 Puts) · 21.300 93,9 % von 8.599 offenen (−15 Calls / +8.059 Puts). Das sind Strikes, keine Level.

Nenner ist das gemessene offene Interesse (949.794 Kontrakte).

05Einordnung

Über dem Gamma Flip bei 25.067 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 26.250 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 23.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.067 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

06Unsere Haltung

Wir lesen den Tag von der Spanne zwischen 25.500 und 26.000 her: beide Massen liegen innerhalb der erwarteten Bewegung, während die nächste Wand 488 Punkte höher bei 26.250 steht. Solange das gemessene Regime Gamma Long bleibt, wirkt der Hedgebedarf von rund 50 FDAX je 100 Punkte gegen die Bewegung, und genau das hält die Spanne eng bis zur Abrechnung morgen.

Was uns widerlegtEine Annahme über 26.100 mit weiterem Call-Aufbau darüber, oder ein Verlust des Vol Triggers 25.387 in den US-Handel hinein.

Neu ab heute

07Marktbild

Gestern lief der Handel in einem Band von 25.476 bis 25.533, knapp 60 Punkte weit, und die damals gültigen Marken wurden nach oben nur leicht überschritten, nach unten gar nicht erreicht. Heute liegt der Kurs mit 25.762 rund 230 Punkte über diesem Hoch, der engste Tag der Serie ist damit abgeräumt.

Den Anschub haben die US-Futures geliefert, ES +1,22 % und EUR/USD +0,22 % zum Stand 15:00. Der DAX steht knapp unter dem SMA50 bei 25.765 und klar über dem SMA200 bei 24.752, ein Rahmen, der am Regime nichts ändert. Die US-Wohnbaudaten um 14:30 sind veröffentlicht, der US-Kassahandel öffnet um 15:30, und die Saisonalität ist im September neutral, liefert heute also weder Rücken- noch Gegenwind.

488 Punkte zur Call Wall, 695 zum Wendepunkt: dazwischen liegt kein Pol, der gegen den Preis hedgen müsste.

Die Teilnehmeransicht dieses Briefings sind die Market-Maker-Konten der Eurex, gemessen aus dem Cleared Flow mit Stand 16.09.2026 und einer Abdeckung von 100 Prozent des offenen Bestands; der Anker ist 2 Handelstage alt. In dieser Ansicht liegt die Call Wall bei 26.250, die Put Wall bei 23.000 und der Wendepunkt bei 25.067, darunter kippt die gemessene Landschaft von long nach short. Gegenüber gestern ist die Call Wall 750 Punkte nach oben gewandert, die Put Wall 2.300 Punkte nach unten, der Wendepunkt 225 Punkte nach unten. Daraus folgt eine Zonenbreite von 3.250 Punkten, im obersten Bereich der letzten 250 Handelstage, und mechanisch heißt das: in Reichweite der heutigen Bewegung liegt kein Pol, an dem Delta-Hedging spürbar gegen den Preis drücken müsste.

Der Verfall ist deshalb der eigentliche Taktgeber. Sep 2026 trägt das positive Gamma mit netto +3,2 und stabilisiert, Jun 2027 trägt mit netto -0,8 das negative und drückt nach unten; dieser Verfallskonflikt ist der Grund, warum die Konfidenz jedes Szenarios unten gesenkt ist. Im gemessenen Bestand halten die Market-Maker-Konten 27.180 Calls long und 1.934 Puts short, netto +25.246 bei 949.794 offenen Positionen, also 2,7 Prozent; je Seite sind das 8,1 Prozent der Calls und 0,3 Prozent der Puts, und im Sep 2026 liegt der Betrag der saldierten Netto-Position bei 8,1 Prozent des dortigen offenen Bestands. Mit der Abrechnung morgen um 13:00 fällt dieser Block heraus.

Die Vola-Seite stützt die Dämpfungs-Lesart: Der VDAX steht bei 17,27 und damit im 44. Perzentil der letzten 90 Handelstage, mitten im eigenen Band, während die realisierte Bewegung der letzten 20 Tage bei 11,15 liegt. Die Prämie von +6,1 macht Absicherung teuer, der Skew-Quotient bei 1,22 zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage, und die Schiefe je Verfall nimmt vom kürzesten zum längsten Verfall um 7,6 Vol-Punkte zu; das beschreibt die Oberfläche, keine Richtung. Eine belastbare VSTOXX-Terminstruktur liegt heute nicht vor, entsprechend gibt es dazu keine Aussage. Der Rahmen bleibt die erwartete Bewegung von 280 Punkten, und in den letzten fünf Sessions hat keine Close-zu-Close-Bewegung diesen Rahmen überschritten.

08Szenarien

S1NeutralHalten zwischen den beiden Verfallsmagneten

Zone: 25.500 bis 26.000, die beiden größten offenen Massen des laufenden Verfalls
Bestätigung: Kein Stundenschluss außerhalb der Spanne; an den Rändern läuft Volumen ins Level, während der Preis stallt
Ziel: 25.950 als erste Anziehungsmarke des Frontmonats, darüber die Reibungszone 26.100

Die nächste Wand steht 488 Punkte höher, der Wendepunkt 695 Punkte tiefer, damit liegt der Kurs in der Mitte zwischen den Polen und dort gibt es kein Kauf- und kein Verkaufsszenario. Was bleibt, ist die Mechanik: rund 50 FDAX-Äquivalente Nachhedge je 100 Punkte gegen die Bewegung, dazu zwei große offene Massen dicht über und unter dem Kurs. Der Verfallskonflikt hält die Konfidenz auch hier unter dem, was eine klare Pol-Reaktion verdienen würde.

Was es kipptAnnahme über 26.100

S2ShortAblehnung an der Call WallNiedrige Wahrscheinlichkeit

Zone: Direkt an der Call Wall 26.250
Bestätigung: Volumen läuft in die Wand, der Preis stallt; die Wand ist verteilt, nur 34 Prozent des Umfeld-Gammas liegen direkt am Strike, sie bremst also früher als ein konzentrierter Pol
Ziel: 26.100

Bis zur Call Wall sind es 488 Punkte, also 1,74x die erwartete Bewegung, und in den letzten fünf Sessions hat keine Tagesbewegung 1x erreicht. Erreicht der Kurs den Pol dennoch, kostet dort jeder weitere Punkt mehr als der davor, weil Hedges gegen die Bewegung verkauft werden. Qualität mittel und erst seit heute an diesem Ort halten die Konfidenz niedrig.

Was es kipptXetra-Schluss über 26.250 mit weiterem Aufbau offener Positionen darüber

S3ShortBruch des WendepunktsNiedrige Wahrscheinlichkeit

Zone: 25.067 bis 25.000
Bestätigung: Zuvor Verlust des Vol Triggers 25.387, dann Annahme unter 25.067 statt sofortiger Rückkehr
Ziel: 24.917

Unter 25.067 kippt die gemessene Landschaft von long nach short, dann verstärkt Hedging die Bewegung statt sie zu dämpfen. Der Weg dorthin ist heute 695 Punkte lang, also 2,49x die erwartete Bewegung, und braucht eine Drehung in der US-Session; auf dem Weg liegt bei 25.500 ein Strike mit negativem gemessenem Netto-Gamma, dort beschleunigt es statt zu stoppen. Verfallskonflikt und Distanz machen das zum Randfall, nicht zum Plan.

Was es kipptRückkehr über 25.387

09Vol & Wetter

MarktmodusStabil · Gamma Long (gemessen)

VDAX17,27 · 44. Perzentil (90 Handelstage)

IV vs RV20Prämie +6,1 (17,27 gegen 11,15)

Skew1,22 · erhöhte Absicherungsnachfrage

Gamma-Hedge je 100 Punkterund 50 FDAX, gegen die Bewegung

10Tagesfahrplan

14:30US Housing Starts und Building Permits, dazu Philadelphia Fed und Jobless Claims (veröffentlicht)hoch

15:30US-Kassaeröffnung, Re-Engagement der US-SessionStruktur

16:00US Pending Home Sales MoM und YoYmittel

17:30Xetra-SchlussauktionStruktur

ganztägigLetzter Handelstag vor dem Monatsverfall, Abrechnung morgen um 13:00 aus der Xetra-AuktionStruktur