Oktober drückt nach unten, September hält dagegen, noch bis Freitag.

Über dem Gamma Flip bei 25.406 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 25.500 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 25.300 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.406 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Freitag blieb der DAX zwischen 25.426 und 25.490 stecken, eine Tagesspanne von 64 Punkten. Die damaligen Wände wurden auf keiner Seite erreicht, der damalige Wendepunkt wurde intraday verletzt. Das ist der Ausgangspunkt für heute: eine Session ohne Ausschlag, aus der heraus die Landschaft über das Wochenende deutlich nach unten gerutscht ist.

Gemessen aus den Market-Maker-Konten der Eurex (Stand 11.09.2026, Abdeckung 100 Prozent) liegt das Regime bei Gamma Long, mit dem Wendepunkt 25.406 unter dem Spot. Das Modell sieht die Lage anders und die Level an anderer Stelle; maßgeblich ist hier die Messung. Wichtig für den Tag: Die Strikes 26.000 auf der Call-Seite und 25.000 auf der Put-Seite tragen gemessen negatives Netto-Gamma, dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen. Der gemessene Nachhedge aus Gamma je 100 Punkte liegt bei unter 10 FDAX-Äquivalenten und ist damit flach: Eine Richtung des Hedgeflusses wird daraus nicht behauptet.

Es ist Verfallswoche, noch vier Handelstage bis zum Monatsverfall am 18.09., Abrechnung um 13:00 aus der Xetra-Auktion. Genau hier liegt der Verfallskonflikt: Der September-Verfall trägt das positive Gamma und stabilisiert, der Oktober-Verfall das negative und drückt. Solange beide gegeneinander stehen, sind die Pole weicher, als die Tabelle suggeriert, und die Konfidenz der Szenarien ist entsprechend reduziert. Nach Freitag wird die Gamma-Landschaft komplett neu gemischt, historisch kippt die Performance nach einem Quartalsverfall in rund 60 Prozent der Fälle. Als Reibungszonen darunter liegen die sekundären Cluster bei 25.450, 25.400 und 25.350, im Frontmonat wirken zusätzlich 25.400, 25.250 und 25.100 als Anlauf- und Abprallmarken, nicht als Einstiegszonen. Max Pain liegt bei 25.350 und fällt mit einem dieser Cluster zusammen.

Auf der Flussseite war Freitag ein Tag der Umschichtung: Über der Call Wall gaben Kundenkonten netto 2.956 ab, Market Maker nahmen 2.890 auf, der größte Einzelfluss lief über den Strike 25.500 im Dezember-Verfall. Im FDAX halten Kundenkonten netto minus 15.420 Äquivalente, der Eigenhandel plus 16.875, die Market Maker minus 1.455. Über die Verfälle hinweg kippt der gemessene Anteil: Sep 2026 und Dec 2026 stehen mit 7,6 beziehungsweise 7,7 Prozent netto long, Jun 2027 mit 29,8 Prozent netto short. Der Bestand von heute ist nicht der Fluss von gestern, beide Ebenen sagen Verschiedenes.

Das Volumenbild stützt heute die Dämpfungsthese, ohne sie zu garantieren: Der VDAX steht bei 17,28 (47. Perzentil der letzten 90 Handelstage), die realisierte Bewegung bei 10,85, Absicherung ist damit teuer. Der Skew-Quotient von 1,29 zeigt erhöhte Nachfrage nach Absicherung, der Mixon-Skew fällt vom kürzesten zum längsten Verfall um 3,1 Vol-Punkte. Eine Aussage zur VSTOXX-Terminstruktur ist heute nicht möglich, die Live-Serien fehlen. Makro: Der DAX liegt über dem SMA200 (24.725) und unter dem SMA50 (25.742), der Saison-Layer für September ist neutral und ändert nichts an der Mechanik. Um 17:15 spricht Lagarde, das ist ein Nachmittagsthema, kein Eröffnungsthema.