Stabiler Modus · Gamma Long Freitag, 11. September 2026 15:00 CEST

Trägt 25.545 durch den Nachmittag? Darunter zieht es bis 25.400.

Der DAX steht bei 25.565, 20 Punkte über dem Wendepunkt 25.545, und dieser Abstand ist der engste des Jahres; Call Wall 25.900 und Put Wall 25.300 sind beide erst seit heute dort.

Die gemessene Landschaft ist gegenüber gestern von Gamma Short auf Gamma Long gedreht, und der DAX handelt mit 25.565 praktisch auf der Grenze: der Wendepunkt liegt bei 25.545. Oberhalb arbeitet die gemessene Positionierung gegen die Bewegung, unterhalb übernimmt das negative Gamma aus dem Oktober-Verfall. Die US-Verbraucherpreise von 14:30 sind durch, die US-Futures stehen mit ES plus 0,76 Prozent fester, um 15:30 kommt die US-Kasse dazu. Beide Pole sind frisch gewandert und laut Cockpit fragil, die Entscheidung liegt damit in der Mitte und nicht an den Wänden.

Heute zählt 25.300.

Dort sitzt die mit Abstand stärkste Positionierung in Tagesreichweite (Put Wall). Dort sitzt die dichteste Put-Positionierung. Gemessen (Market-Maker-Konten) wirken die Hedge-Flüsse an dieser Kante stützend, ein Bruch nimmt diese Stütze heraus.

Darunter Wendepunkt (Zero Gamma) 25.545

Darüber Call Wall 25.900

Konfidenz: Gesamtbild mittel. Call Wall (fragil besetzt), Put Wall (fragil besetzt). Positionierung: gemessen, Market-Maker-Konten, Stand 10.09.2026.

01Fünf Punkte zum Tag

Die gemessene Landschaft steht seit heute wieder auf Gamma Long.

Gemessen aus den Market-Maker-Konten (Stand 10.09., Abdeckung 100 Prozent) steht das Regime auf Gamma Long, am Vortag war es Gamma Short. Der Wendepunkt wanderte um 783 Punkte auf 25.545, der DAX liegt mit 25.565 nur 20 Punkte darüber. Das Modell liest an dieser Stelle weiterhin Gamma Short; maßgeblich ist die Messung. Der Abstand von Spot zur Regimegrenze ist der kleinste der letzten 250 Handelstage.

Beide Wände stehen erst seit heute auf ihren Werten.

Die Call Wall 25.900 steht erst seit heute dort, davor lag sie einen Handelstag lang 400 Punkte tiefer; die Put Wall 25.300 rückte um 1.300 Punkte nach oben und steht ebenfalls erst seit heute. Das Cockpit stuft beide als fragil ein, die Call Wall ist verteilt mit 25 Prozent des Umfeld-Gammas direkt am Strike, die Put Wall gemischt mit 43 Prozent. Frisch gewanderte Pole sind strukturell dünner als solche, die seit Wochen stehen.

September und Oktober ziehen im Gamma gegeneinander.

Der September-Verfall am 18.09. trägt mit netto plus 2,2 das positive Gamma und hält dagegen, der Oktober-Verfall trägt mit netto minus 1,2 das negative und drückt. Solange der nahe Verfall dominiert, wirkt die Dämpfung; nach dem Verfallstag wird die Gamma-Landschaft neu gemischt, der Regime-Reset kann sie kippen. Wegen dieses Verfallskonflikts ist die Konfidenz aller Szenarien heute gesenkt, an den Polen ebenso wie am Wendepunkt.

Das Put/Call-Verhältnis liegt mit 1,90 im obersten Zehntel des Jahres.

Der Wert entspricht dem 92. Perzentil der letzten 250 Handelstage. In einer dämpfenden Landschaft heißt das mechanische Käufe in Rücksetzer, gestützt vom positiven Vanna von +16.474 am Spot, solange die Vola nachgibt. Die Kehrseite steht direkt daneben: fällt die Put Wall 25.300, werden die Absicherungen in die Schwäche verkauft, und die Auflösung ist dann schnell statt geordnet.

Market Maker haben gestern in allen Zonen über der Put Wall netto gekauft.

Über der Call Wall plus 463, zwischen Spot und Call Wall plus 524, zwischen Put Wall und Spot plus 548; unter der Put Wall standen sie mit minus 1.665 auf der anderen Seite, dort kauften die Kundenkonten plus 3.835 und der Eigenhandel verkaufte 2.170. Im Bestand halten die Market-Maker-Konten 24.876 Calls long gegen 10.553 Puts short, netto plus 14.323 bei 915.511 gemessenen offenen Positionen, also 1,6 Prozent.

02Schlüssel-Levels

Vergleich im Cockpit: Market Maker · All (alle Verfälle) · DAX
Diese Ansicht im Cockpit öffnen
Die Level zeigen den Briefing-Stand. Das Cockpit aktualisiert sich laufend.

LevelPreis (DAX)ErwartungStärke

Call WallWiderstand

25.900(F 25.866)

REJECT

★★★★★

DAX jetzt

25.565(F 25.531)

Wendepunkt (Zero Gamma)

25.545(F 25.511)

REGIME

Put WallUnterstützung

25.300(F 25.266)

RANGE

★★★★★

Erwartete Bewegung

± 289

Put Wall25.300Wendepunkt25.545Call Wall25.90025.565

Der DAX liegt mit 25.565 genau 20 Punkte über dem Wendepunkt 25.545, 265 Punkte über der Put Wall 25.300 und 335 Punkte unter der Call Wall 25.900. So dicht lag der Kurs an der Regimegrenze an keinem anderen der letzten 250 Handelstage, die Spanne zwischen den Polen ist mit 600 Punkten dagegen eher eng.

Levels: Stand 14:55 CEST · Quelle: gemessen (Market-Maker-Konten) · Alle Level in DAX-Punkten; FDAX in Klammern, Basis -34

03Die Verfallskarte

Anteil an der Gamma-Magnitude je Verfall · eigener Nullpunkt · Spot 25.565 · Seite gemessen (Market-Maker-Konten, Stand 10.09.2026)

Verfall

Restlaufzeit

Gamma

Fwd Vol

Seite

eigener Nullpunkt

zum Spot

Sep 20267 Tage

7 T

35,5 %

16,8 %

Long

außer Reichweite

Sep 2026 W2514 Tage

14 T

1,5 %

16,4 %

Long

25.958

+393

Oct 202635 Tage

35 T

18,6 %

16,1 %

Short

24.275

−1.290

Nov 202670 Tage

70 T

6,8 %

Long

außer Reichweite

Dec 202698 Tage

98 T

5,5 %

17,2 %

Long

außer Reichweite

Mar 2027189 Tage

189 T

10,9 %

18,7 %

Short

außer Reichweite

Jun 2027280 Tage

280 T

12,3 %

22,5 %

Short

außer Reichweite

Sep 2027371 Tage

371 T

2,1 %

Short

außer Reichweite

Dec 2027462 Tage

462 T

4,8 %

Short

außer Reichweite

7 weitereab 21 Tage

ab 21 T

1,9 %

SEP 2026 · 7 T

35,5 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 37,2 %
Fwd 16,8 % · 1,06 % je Tag

OCT 2026 · 35 T

18,6 %

Nullpunkt 24.275 · −1.290 zum Spot
Charm 29,6 %
Fwd 16,1 % · 1,01 % je Tag

JUN 2027 · 280 T

12,3 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 4,3 %
Fwd 22,5 % · 1,42 % je Tag

MAR 2027 · 189 T

10,9 %

Nullpunkt außer Reichweite
Charm 7,8 %
Fwd 18,7 % · 1,18 % je Tag

Das Gamma sitzt bei Sep 2026 (35,5 %, 7 Tage), die Vol-Sensitivität bei Jun 2027 (33,2 %, 280 Tage).

04Wer die Karte hält

Gemessene Market-Maker-Bestaende gegen das offene Interesse · Stand 10.09.2026 · Dichte, keine Absicht

Calls+24.876

Puts−10.553

netto+14.323

Netto/OI C/P7,8 % / 1,8 %

Verfall

Netto/OI

netto

Sep 20268 Tage

7,2 %

+21.545

Dec 202699 Tage

7,4 %

+20.926

Oct 202636 Tage

9,5 %

+611

Mar 2027190 Tage

13,5 %

−10.341

Jun 2027281 Tage

29,6 %

−16.624

Sep 2026 W111 Tage

8,3 %

+1.048

Größte Positionen: 26.000 40,8 % von 27.237 offenen (+2.711 Calls / −8.402 Puts) · 20.800 87,6 % von 9.697 offenen (+47 Calls / −8.447 Puts) · 25.000 15,5 % von 53.973 offenen (+802 Calls / −7.543 Puts). Das sind Strikes, keine Level.

Nenner ist das gemessene offene Interesse (915.511 Kontrakte).

05Einordnung

Über dem Gamma Flip bei 25.545 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 25.900 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 25.300 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 25.545 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

06Unsere Haltung

Wir behandeln 25.545 heute als Schalter und nicht als Unterstützung: darüber arbeitet die gemessene Positionierung gegen jede Bewegung, darunter arbeitet sie mit ihr. Weil beide Pole erst seit heute stehen und fragil sind, geben wir der Zone um den Wendepunkt mehr Spielraum als den Wänden selbst und lesen den Nachmittag ab 15:30 an dieser Grenze, nicht an 25.900 oder 25.300.

Was uns widerlegtEin anhaltender Handel über dem Vol Trigger 25.696 mit nachgebender Vola: dann ist die Regimegrenze abgearbeitet und die Call Wall der einzige verbleibende Bezug.

Neu ab heute

07Marktbild

Der Donnerstag lief mit einem Hoch von 25.628 über seine damalige Call Wall hinaus, das Tief bei 25.559 blieb weit von der damaligen Put-Seite entfernt, und der damalige Wendepunkt wurde nie getestet. Genau das hat die Messung über Nacht nachgeholt: die gesamte Landschaft ist nach oben gerutscht, Call Wall plus 400, Put Wall plus 1.300, Wendepunkt plus 783 Punkte.

Damit steht der DAX heute nicht vor einer Wand, sondern auf der Grenze. Oberhalb von 25.545 laufen die Anpassungen gegen die Bewegung, jeder Impuls verliert dort an Kraft; unterhalb kippt dieselbe Mechanik in die Verstärkung. Das Modell liest an dieser Stelle weiterhin Gamma Short, maßgeblich ist die Messung aus den Market-Maker-Konten. Der Nachhedge aus Gamma je 100 Punkte liegt unter 10 Einheiten und ist damit flach, eine Richtung daraus zu behaupten wäre Rauschen; das Buchdelta von rund 2.699 FDAX-Äquivalenten long wird über Futures derselben Konten gedeckt.

Zwanzig Punkte trennen die dämpfende von der verstärkenden Landschaft, und beide Wände dahinter stehen erst seit heute.

Die beiden Pole tragen an ihrem eigenen Strike positives Netto-Gamma, sind aber beide erst seit heute an ihrem Platz und laut Cockpit fragil. Interessanter sind deshalb die Strikes dazwischen und dahinter: bei 26.000 und 25.000 ist das gemessene Netto-Gamma der Market Maker negativ, dort beschleunigt eine Bewegung, statt zu stoppen. Als Reibungszonen im Frontmonat liegen 25.250, 25.400 und 25.950 in der Nähe, dazu die sekundären Cluster 25.700, 25.500 und 25.350.

Der Verfallskonflikt gehört heute ausdrücklich in jede Lesart: der September-Verfall am 18.09. trägt das positive Gamma und hält dagegen, der Oktober-Verfall trägt das negative und drückt. Noch fünf Handelstage bis zum Monatsverfall, Abrechnung 13:00 aus der Xetra-Auktion, danach wird die Gamma-Landschaft neu gemischt. Bis dahin dominiert der nahe Verfall, danach ist der Regime-Reset das eigentliche Thema.

Die Vola bleibt unauffällig: VDAX 17,94 im 56. Perzentil von 90 Handelstagen, RV20 bei 10,36 und damit eine Prämie von 7,6 Punkten, was Absicherung teuer macht und die Dämpfungs-These stützt. Die VSTOXX-Terminstruktur ist mit einer Ratio von 1,006 neutral, gestern 1,04 und ebenfalls neutral. Auffällig ist allein der Skew: 1,22 bedeutet erhöhte Absicherungsnachfrage und ist eine Frühwarnung vor einem Vol-Anstieg, nicht selbst schon einer. Das positive Vanna von +16.474 am Spot wirkt in nachgebende Vola hinein als mechanischer Käufer.

Für den Rest der Session: die US-Verbraucherpreise von 14:30 sind verarbeitet, die US-Futures stehen mit ES plus 0,76 Prozent fester, 15:30 bringt die US-Kasse, 16:00 Michigan-Sentiment und Lagarde. Der FDAX handelt bei 25.531, die Basis liegt bei minus 34. Als Rahmen darunter: der DAX steht über dem SMA200 bei 24.714 und unter dem SMA50 bei 25.746, die Saisonalität im September ist neutral und liefert weder Rücken- noch Gegenwind.

08Szenarien

S1ShortBruch des Wendepunkts

Zone: 25.500 bis 25.545
Bestätigung: Handel unter 25.545, hohes Volumen läuft ins Level und der Preis wird nicht zurückgekauft; Rückläufer bleiben unter der Grenze
Ziel: zuerst 25.400, darunter der Cluster 25.350 und die Put Wall 25.300

Der Kurs liegt nur 20 Punkte über der Regimegrenze, das ist der engste Abstand des Jahres, und darunter kippt die Mechanik von Dämpfung in Verstärkung. Der Oktober-Verfall trägt genau dort das negative Gamma. Wegen des Verfallskonflikts mit dem stabilisierenden September und der fragilen Put Wall ist die Konfidenz gesenkt, die Bewegung kann an den Clustern 25.500 und 25.400 stocken.

Was es kipptRückkehr über den Vol Trigger 25.696

S2NeutralStabilisierung über dem Wendepunkt

Zone: 25.545 bis 25.565
Bestätigung: Rücksetzer an 25.545 werden absorbiert, Volumen läuft hinein und der Preis stallt statt durchzurutschen
Ziel: 25.700 als erste Reibungszone

Oberhalb der Grenze arbeitet die gemessene Positionierung gegen die Bewegung, und das Put/Call-Verhältnis von 1,90 im obersten Zehntel des Jahres verstärkt die Käufe in Rücksetzer, solange die Vola nachgibt. Nach oben endet der Weg an der Reibungszone 25.700 und am Vol Trigger, nicht an der Call Wall. Der Verfallskonflikt senkt auch hier die Konfidenz.

Was es kipptAkzeptierter Handel unter 25.500

S3LongAblehnung an der Put WallHerabgestuft

Zone: 25.300 bis 25.350
Bestätigung: Absorption an der Put Wall 25.300: hohes Volumen läuft ins Level, der Preis stallt und dreht ohne neues Tief
Ziel: zuerst der Cluster 25.500, darüber 25.545

Die Put Wall ist gemischt aufgebaut mit 43 Prozent des Umfeld-Gammas am Strike, bremst also eher früher als abrupt. Sie steht aber erst seit heute dort und gilt dem Cockpit als fragil, deshalb die Herabstufung. Direkt darunter liegt bei 25.000 ein Strike mit negativem Netto-Gamma der Market Maker, ein Durchrutschen beschleunigt dort statt zu stoppen.

Was es kipptHandel unter 25.250

S4ShortAblehnung an der Call WallNiedrige Wahrscheinlichkeit

Zone: 25.900 bis 25.950
Bestätigung: Anlauf an die Call Wall 25.900 mit stallendem Preis bei anhaltendem Volumen, kein Handel oberhalb von 25.950
Ziel: zurück auf 25.700, darunter 25.545

Die Call Wall liegt 335 Punkte entfernt und damit mehr als 1x Expected Move über dem Kurs, an einem Tag mit bereits verarbeitetem Datenpunkt ist das viel. Sie ist verteilt aufgebaut mit nur 25 Prozent am Strike, bremst also über eine Zone statt an einer Kante. Oberhalb von 26.000 trägt der gemessene Bestand negatives Gamma, dort wird aus Widerstand Beschleunigung.

Was es kipptAkzeptierter Handel über 26.000

09Vol & Wetter

MarktmodusStabil · Gamma Long (gemessen)

VDAX17,94 · 56. Perzentil (90 Tage)

IV gegen RV2017,94 zu 10,36 · Prämie 7,6

Terminstruktur VSTOXXRatio 1,006 neutral · FDAX Front Sep 2026

Skew1,22 · erhöhte Absicherungsnachfrage

Vanna / Charm am Spot+16.474 · Zeit-Hedgebedarf flach

10Tagesfahrplan

14:30US-Verbraucherpreise August (Kern und Gesamt), bereits veröffentlichthoch

15:30US-Kassaeröffnung, erste Reaktion auf den DatenblockStruktur

16:00Michigan Consumer Sentiment (vorläufig) und Lagarde-Redehoch

17:30Xetra-Schluss, danach trägt nur noch der FDAXLiquidität

20:00US Monthly Budget Statementmittel

ganztägigPre-OPEX-Fenster, noch fünf Handelstage bis zum Monatsverfall am 18.09.Struktur