Die Dämpfung von gestern ist weg, unter 25.500 bremst wenig bis 25.300.

Unter dem Gamma Flip bei 24.762 verstärken Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen, statt sie zu dämpfen.

An der Call Wall bei 25.500 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 24.000 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 24.762 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern lief der Markt bis 25.923 und damit über die damalige Call Wall hinaus, die 300 Punkte höher stand als die heutige; das Tief der Session lag bei 25.815, die Put-Seite blieb unberührt. Heute notiert der DAX bei 25.418, rund 400 Punkte tiefer als das gestrige Tief. Genau dieser Bruch hat die Landschaft gedreht.

Gemessen an den Market-Maker-Konten der Eurex (Stand 09.09.2026, Abdeckung 100 Prozent des Open Interest) ist das Regime Gamma Short, das Modell sieht es genauso. Der Wendepunkt liegt gemessen bei 24.762, der Kurs also deutlich darüber: die gemessene Landschaft kippt dort von long nach short, maßgeblich für heute ist das gemessene Regime. Der Gamma-Nachhedge je 100 Punkte bleibt unter zehn FDAX und damit flach; das Buchdelta von rund 2.567 FDAX-Äquivalenten long wird durch Futures derselben Konten gedeckt, nicht durch die Bewegung.

Beide Wände sind über Nacht gewandert, und eine frisch gewanderte Wand ist strukturell weniger belastbar als eine, die seit Wochen steht. Die Call Wall 25.500 steht dort erst seit heute, davor 1 Handelstage lang 300 Punkte höher, Qualität fragil und verteilt. Die Put Wall 24.000 liegt 1.300 Punkte tiefer als gestern, steht ebenfalls erst seit heute und ist für den Tag zu weit weg. Dazwischen liegen die Reibungszonen bei 25.300, 25.000 und 24.800 sowie die Frontmonats-Magnete 25.700, 25.350 und 25.100. Bei 25.000 und 26.000 ist das gemessene Netto-Gamma der Market Maker negativ: das sind Beschleuniger-Strikes, dort nimmt eine Bewegung Tempo auf, statt zu stoppen.

Der Verfallskonflikt ist der zweite Grund, heute keine harte Seite zu verkaufen: Oct 2026 trägt mit netto −1,2 das negative Gamma und drückt nach unten, Sep 2026 mit netto +2,5 das positive und hält dagegen. Die Konfidenz aller Szenarien ist deshalb gesenkt. Der Wochenverfall läuft morgen aus, der Quartalsverfall am 18.09. in 7 Tagen ab heute; danach wird die Gamma-Landschaft neu gemischt, und in rund 60 Prozent der Fälle kippt die Performance nach einem Quartalsverfall.

Auf der Vol-Seite ist Absicherung teuer: VDAX 19,2 im 78. Perzentil von 90 Handelstagen gegen RV20 von 10,21, Prämie 9 Punkte. Der Skew-Quotient 1,31 zeigt erhöhte Absicherungsnachfrage, das Put/Call-Verhältnis von 1,90 liegt im obersten Zehntel des Jahres. Vanna am Spot ist positiv (+2.863): steigt die implizite Volatilität weiter, verkaufen Dealer in die Schwäche hinein, und das wirkt wie zusätzliches negatives Gamma. Die VSTOXX-Ratio von 1,108 ist neutral, nach 0,983 gestern ebenfalls neutral, die Kurve hat sich also versteilert.

Im Bestand halten die Market-Maker-Konten 22.589 Calls long und 9.376 Puts short, netto +13.213 bei 899.511 gemessenen offenen Positionen, das sind 1,5 Prozent; je Seite 7,2 Prozent bei den Calls und 1,6 Prozent bei den Puts. Der dichteste Ort ist der Strike 26.000 mit 42,1 Prozent von 26.427 offenen, dort +2.698 Calls und −8.426 Puts. Das ist Dichte, kein Level und keine Absicht.

Der Terminblock des Tages liegt hinter dem Markt: EZB-Entscheid 14:15, US-Preisdaten 14:30, Pressekonferenz 14:45. Ab 15:30 übernimmt die US-Eröffnung, die Futures kamen mit ES −0,5 Prozent und einem um 0,26 Prozent schwächeren EUR/USD in den Nachmittag. Als Rahmen: der DAX liegt über dem SMA200 bei 24.704 und unter dem SMA50 bei 25.753, die September-Saisonalität ist schwach und liefert weder Rücken- noch Gegenwind. Am Regime ändert beides nichts.