Die Call Wall bremst 127 Punkte höher, darüber wartet ein Beschleuniger.

Über dem Gamma Flip bei 21.598 dämpfen Dealer-Hedgingflüsse Bewegungen; Rücksetzer treffen dort tendenziell auf Absicherungsnachfrage.

An der Call Wall bei 26.250 steigt der Hedging-Druck der Dealer; das Level markiert die größte Call-Gamma-Konzentration.

An der Put Wall bei 24.500 konzentriert sich absicherungsgetriebenes Open Interest; dort ist die Hedging-Aktivität der Dealer erhöht.

Das HVL bei 21.598 markiert die Zone, in der das Gamma-Profil kippt; um dieses Level wechselt das Dealer-Hedging die Richtung.

Keine Anlageberatung und keine Anlageempfehlung. Handeln auf eigenes Risiko.

Gestern lief der Markt an keinen der Pole: das Hoch lag bei 25.900, die Call Wall wurde nicht angelaufen, die Put-Seite ebenso wenig. Heute notiert der DAX mit 26.123 rund 223 Punkte über diesem Vortageshoch, im Future bei 26.163 bei einer Basis von 40 Punkten. Der Markt hat den engen Bereich von gestern also nach oben verlassen und steht jetzt direkt unter dem einzigen Pol, der heute zählt.

Der Arbeitsmarktbericht um 14:30 ist veröffentlicht, ab 15:30 kommt die US-Session dazu. Damit ist der Expected Move von 261 Punkten wieder ein brauchbarer Rahmen, vor der Zahl war er es nicht. Die Distanz zur Call Wall beträgt weniger als ein halber Expected Move, die Distanz zu allem anderen ein Vielfaches davon: der Nachmittag spielt sich zwischen dem Cluster bei 26.000 und 26.250 ab, solange keine Seite kippt.

An der Call Wall selbst liegt der größte positive Gamma-Block der Umgebung, allerdings verteilt: 33 Prozent des Umfeld-Gammas sitzen direkt am Strike, der Rest davor. Das bremst früher und weicher, statt hart abzuweisen. Entscheidend ist, was dahinter passiert: bei 26.400 und 26.500 ist das Netto-Gamma negativ, bei 26.500 stehen die Market Maker gemessen netto short Calls, und das offene Interesse dort ist seit Mitte August von 14.000 auf 23.000 gestiegen. Solange der Kurs unter 26.250 bleibt, arbeitet die Reibung gegen jeden weiteren Punkt nach oben; darüber arbeitet sie nicht mehr mit, sondern gegen die Gegenseite.

Die Vola-Seite stützt weiter das ruhige Bild. VDAX 15,83 im 6. Perzentil, eine Absicherungsprämie von 7,1 Punkten über der realisierten Vola von 8,74, VSTOXX-Ratio 0,934 im Contango und damit tiefer als die 0,989 von gestern. Positive Vanna von +10.115 bei fallender Vola bedeutet mechanische Käufe in Schwäche. Das Put/Call-Ratio von 1,93 liegt im 91. Perzentil des Jahres, also sehr put-lastig, was in Gamma Long die Unterseite stützt. Der Preis dieser Ruhe ist die Anfälligkeit: von diesem Vola-Niveau aus ist der Weg nach oben kurz.

Gemessen halten die Market-Maker-Konten 18.110 Calls und 5.603 Puts long, netto 23.713 Verfälle bei 888.253 offenen, also 2,7 Prozent; auf der Call-Seite sind es 5,9 Prozent, auf der Put-Seite 1,0 Prozent. Die dichteste Stelle ist der Strike 26.000 mit 37,3 Prozent des dortigen offenen Interesses, +3.457 Calls gegen −6.211 Puts. Getrennt davon der Fluss von gestern: in der Zone zwischen Put Wall und Spot kauften Eigenhandelskonten netto 2.263 Verfälle, Kundenkonten verkauften 998, Market Maker 1.265. Größter Einzelfluss war der 25.900er Call mit Verfall heute, Eigenhandel +1.502 gegen Market Maker −1.450.

Zum Rahmen: der Wendepunkt 21.598 liegt 4.525 Punkte entfernt und spielt als Tagesmarke keine Rolle. Der DAX handelt über SMA200 (24.653) und über SMA50 (25.679), die Saisonalität im September ist neutral. Wir sind im Pre-OPEX-Fenster: der nächste Verfall am 11.09. liegt sieben Tage voraus, der Quartalsverfall am 18.09. dreizehn; danach wird die Gamma-Landschaft neu gemischt, und die heutige Ordnung um 26.250 ist keine Konstante über den Verfall hinaus.