Unter dem Wendepunkt, Market Maker verstärken jede Bewegung.
Der DAX notiert in der Vorbörsphase bei 25.093, deutlich unterhalb des Wendepunkts 25.339, was das Gamma-Short-Regime bestätigt. Die Put Wall 25.000 ist der entscheidende Level des Tages: hält sie, stabilisiert sich das Bild; bricht sie, beschleunigt der Dealer-Flow die Abwärtsbewegung in Richtung 24.660. Die FDAX-Basis liegt bei +122 Punkten (Sep 2026), ein reiner Cost-of-Carry-Effekt ohne Richtungssignal. Der Wendepunkt 25.339 ist nach oben um 278 Punkte migriert, was die Rückkehr ins Gamma-Long-Regime heute strukturell schwerer macht.
01Schlüssel-Levels
02Marktbild
Am Vortag bewegte sich der DAX in einer engen Range zwischen 24.830 und 25.280, ohne die Call Wall 26.000 oder die damalige Put Wall anzulaufen. Der Wendepunkt bei 25.061 (Vortag) wurde intraday verletzt und hat heute auf 25.339 migriert, ein Plus von 278 Punkten. Das bedeutet: die Schwelle zurück ins Gamma-Long-Regime liegt heute deutlich höher als gestern, was den konstruktiven Weg für Bullen steiler macht.
Das dominante Expiry ist Sep 2026 (dte 72) mit einem Contrib von +101,7 und negativem Gamma (isLong = false). Dieser Verfall treibt das Gamma-Short-Regime fast im Alleingang. Jul 2026 (dte 9) und Aug 2026 (dte 44) sind je mit negativem Contrib vertreten, dämpfen also leicht gegenläufig. Wichtig: ein Verfallskonflikt ist hier identifizierbar. Sep 2026 dominiert mit über 100% Contrib, während Jul und Aug entgegengesetzt wirken. Das senkt die Konfidenz aller Szenarien: die Mechanik ist klarer als die Richtung.
Die Put-Call-Ratio liegt bei 1,79, stark put-lastig. Im Gamma-Short-Umfeld ist das eine zweischneidige Situation: auf der einen Seite kaufen Market Maker strukturell Dips, weil sie short Puts absichern müssen. Auf der anderen Seite gilt im Gamma-Short-Regime, dass diese Absicherung Bewegungen verstärkt, nicht dämpft. Ein Bruch der Put Wall 25.000 würde diese Hedges in die Schwäche drehen und die Abwärtsbeschleunigung verschärfen.
Vanna ist positiv (+358.786). Mit steigender impliziter Volatilität (VDAX aktuell 20,59) verkaufen Dealer in die Schwäche, was den Abwärtsdruck verstärkt. Das ist konsistent mit dem Gamma-Short-Regime und bedeutet: Put-Wall-Qualität herabstufen. Die IV-Prämie gegenüber RV20 (+3,8 Punkte) zeigt, dass der Optionsmarkt die Bewegungsintensität leicht überbewertet, die Dämpfungsthese ist also eingeschränkt.
Die VSTOXX-Terminstruktur (Ratio 1,061) ist neutral. Der Vortag lag bei 0,964 (leichter Contango), heute ist sie etwas höher aber noch unter Backwardation-Schwelle. Kein Backwardation-Signal. Der VDAX steht im 45. Perzentil der letzten 88 Handelstage: weder Extremkompression noch Extremstress. Skew-Ratio 1,26 liegt über 1,20, was erhöhte Absicherungsnachfrage anzeigt und eine Frühwarnung vor einem weiteren Vol-Anstieg darstellt.
Die Call Wall 26.000 hat ihren OI um +17% aufgestockt und härtet sich weiter. Sie ist heute strukturell irrelevant, weil der Spot rund 900 Punkte entfernt liegt. Die Frontmonats-Magnete Juli (dte 9) bei 25.100 und 24.900 sind intraday die relevanten Anziehungspunkte im nahen Verfall; Dealer hedgen dort am aggressivsten. Der sekundäre Gamma-Cluster bei 25.300 ist die erste Reibungszone auf dem Weg zurück zum Wendepunkt.
Saisonal zeigt der Juli einen leichten Long-Bias (Median +1,42%, 60% positive Tage, 15/25-Jahres-Schnitt), was als Rückenwind für ein etwaiges Erholungsszenario gelten darf, aber das Gamma-Short-Regime nicht überschreibt. Makrorahmen: DAX über SMA200 (24.300) und SMA50 (24.750), strukturell intakt. Der Pre-OPEX-Rahmen (Verfall 17.07.2026 in 8 Tagen) liefert grundsätzlich Vanna/Charm-Rückenwind, der aber im Gamma-Short durch Sep-2026-Dominanz überlagert wird. Der nächste Verfall in 9 Tagen (Jul 2026, dte 9) nähert sich; nach dem Verfall wird die Gamma-Landschaft neu gemischt.
03Szenarien
- Zone
- Put Wall 25.000: Absorption scheitert, Preis schließt unter 25.000 auf Stundenbasis
- Bestätigung
- Hohes Volumen unter 25.000 ohne Erholung; Dealer-Hedging dreht Put-Absicherungen in die Schwäche
- Ziel
- Erster Cluster 24.900 (Frontmonats-Magnet Jul); darunter Übergangszone 24.660 als nächster struktureller Halt; GEX-Cluster 24.800 als Zwischenziel
- Zone
- Put Wall 25.000: Absorption gelingt, Preis hält oberhalb und dreht
- Bestätigung
- Hohes Volumen an 25.000 mit Stallung und anschließendem Schlusskurs über 25.100 (Frontmonats-Magnet); Vol-Rückgang stützt Vanna-Dip-Käufe
- Ziel
- Reibungszone 25.300; danach Wendepunkt 25.339 als Ziel; über 25.339 Regimewechsel zu Gamma Long möglich
- Zone
- Wendepunkt 25.339: Spot steigt über die Regimegrenze und hält
- Bestätigung
- Schlusskurs über 25.339 auf Stundenbasis mit Volumenbestätigung; VDAX fällt unter 20 (Vanna dreht mechanisch auf Dip-Käufe um)
- Ziel
- Vol Trigger 25.614 als nächste Reibungszone; danach Gamma-Long-Dynamik mit Cluster 25.800/25.900 als gestaffelte Ziele